Gübre Fabrikaları 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
3Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Potansiyel Getiri: %12
Beklentilerin üzerinde net zarar
Gübre Fabrikaları 3Ç17’de piyasanın net zarar beklentisi olan 1mn TL’den daha kötü 15mn TL zarar açıklamıştır.
3Ç17’deki 6mn TL’lik vergi gelirine karşın, kaydedilen zararın temel nedeni zayıf İran faaliyetleridir. İran faaliyetleri, bir önceki çeyrekte muhasebe ve konsolidasyon düzelmesi farklılığı sebebiyle 3Ç17de zayıftır.
Detaylara bakıldığında, Gübre Fabrikaları 3Ç17’de beklentilerin oldukça altında ve yıllık %11 düşüşle 482mn TL gelir kaydetmiştir.
Her ne kadar Razi’nin satış hacmi 3Ç17’de yıllık olarak %29 artışla 391bin ton olsa da, Razi’nin gelirleri önemli ölçüde azalarak 3Ç16’daki 237mn TL’den 3Ç17’de 80mn TL’ye gerilemiştir. Ayrıca İran tarafındaki faaliyet giderlerindeki %33’lük artış, 3Ç17’de 77mn TL’lik faaliyet zararı yazılmasına neden olmuştur.
Öte yandan Razi’nin aksine yurtiçi tarafı güçlüdür. Türkiye tarafında satış hacmi yıllık %15 artarken, 401mn TL’lik yurtiçi gelirler yıllık %36 artmıştır.
Şirket, 3Ç17’de 21mn TL konsolide FVAÖK ve %4.3 FVAÖK marjı elde etmiştir. Razi, 3Ç16’daki 14mn TL FVAÖK ve 6% FVAÖK marjı ile kıyaslandığında 3Ç17’de 3.7mn TL FVAÖK ve %4.6 FVAÖK marjı kaydetmiştir. Yurt içi faaliyetlerden 17mn TL FVAÖK ve %4.3 FVAÖK marjı elde edilmiştir. (Geçen sene aynı dönem 2.9mn TL FVAÖK ve %1 FVAÖK marjı).
Hatırlatmak gerekirse, Gübre Fabrikaları 2017 yılında 3,256mn TL konsolide gelir, (2,177mn TL Türkiye, 1,079mn TL İran) 230mn TL konsolide FAVÖK ve %7.1 FVAÖK marjı, (Türkiye: 155mn TL FVAÖK ve %7.1 FVAÖK marjı ve İran: 75mn TL FVAÖK ve 7% FVAÖK marjı) hedeflemektedir. 3Ç17 sonuçları özellikle FVAÖK tarafında hedeflere ulaşılmasının zor olduğuna işaret etmektedir.
3Ç17 sonuçları zayıf ve beklentilerin altındadır. 3Ç17 sonuçlarının hisse etkisini olumsuz olarak değerlendiriyoruz.