Yeni iş kollarıyla güçlü büyüme hedefi…
• Graintürk’ün güçlü 3Ç finansalları sonrasında beklentilerimizi ve hedef değerimizi yukarı yönlü revize ettik. Şirket için 12 aylık hedef değerimizi 123.0 TL’den 178.0 TL’ye yükseltirken, Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin; i) Güçlü finansal yapısı, ii) depoculuk faaliyetlerinin yanında yenilenebilir enerji, savunma sanayi, gayrimenkul ve çimento alanlarında yaptığı / planladığı yatırımlar, iii) %100 bağlı ortaklığı Özova Tarım’ın halka arz planı ile potansiyel katkısı, önümüzdeki dönem için en güçlü katalistler olarak öne çıkıyor.
• Güçlü finansallar… Şirket, 3Ç24’te 373,5mn TL net kar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde ise 21.8mn TL kâr açıklamıştı. Net satışlar 3Ç24’te 763,9mn TL olurken, aynı dönemde FAVÖK ise yıllık %86 artarak 115mn TL olarak gerçekleşti. Satışların maliyetlerinin beklentilerimizin altında gerçekleşmesi operasyonel performansın beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinin ana nedeni oldu. Tarım segmentindeki güçlü performansı bu dönemdeki operasyonel performansın beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinin ana nedeni oldu.
• Beklentilerimiz… Şirketin 2024 yılında yıllık %123 artışla 4,076mn TL Ciro elde etmesini beklemekteyiz Şirket’in 2024’te 788mn TL FAVÖK yaratırken FAVÖK marjının %19.3 seviyesinde gerçekleşmesini beklemekteyiz. 2025 Ocak ayında Enerji yatırımlarının devreye girmesiyle beraber şirketin Net Satışlarının %55 artarak 6,326mn TL seviyesine yükselmesini bununla birlikte 1,371mn TL FAVÖK yaratılırken FAVÖK marjının ise %21.7 seviyelerine yükselmesini bekliyoruz.
• Enerjide büyüme planları güçlü… Halka arzdan elde edilen fon kapsamında, Graintürk Ral Enerji’nin %49’unu 153mn TL’ye satın almıştı. Bu kapsamda Şanlıurfa’da 130MW’lık Viranşehir GES yatırımı başladı ve 2025’in başında üretime başlaması planlanıyor. Ek olarak, şirketin ön lisansı alınmış 76 MW’lık rüzgar ve 20MW’lık lisans çalışması devam eden GES projesi bulunmaktadır. Ayrıca depolamalı sistemlerle birlikte, şirketin enerji kapasitesinin 326 MW’a yükselmesi hedefleniyor.
• Gayrimenkul Yatırımları ve Halka Arz… Graintürk’ün bağlı ortaklığı Özova Hububat’a ait olan, New Tower İş ve Yaşam Merkezi projesinin %80’i tamamlandı. %50 hasılat paylaşımlı olan projenin satılabilir alanı 23bin m2’dir ve toplam gelir beklentisi ~1.1 milyar TL’dir. Graintürk Eylül ayı sonunda yaptığı açıklamada, %100 bağlı ortaklığı Özova Tarım’ın halka arz sürecini başlattığını duyurdu.
• Çimento Yatırımı… Graintürk, 50mn TL sermaye ile kurulacak olan Hatay Çimento’ya %50 oranında ortak olacağını açıkladı. Hatay’da toplamda 176m2 planlanan tesis alanına kurulması planlanan ve hem bölgenin ihtiyaçlarına hem de potansiyel ihracat pazarlarına ürün satabilecek olan çimento fabrikasının yaklaşık 1.5 yıl içinde devreye girmesi bekleniyor. KAP açıklamasına göre, yatırım tutarının yaklaşık 200mn ABD doları olacaktır. Maden dahilinde 2,65mn ton/yıl farin işlenerek 1.65mn ton/yıl klinker üretimi planlanmaktadır. Sektördeki mevcut çimento fiyatları ve operasyonel marjları göz önüne alındığında, Yine sektörün ortalama Firma Değeri / Klinker çarpanı göz önüne alındığında, bu yatırımın Graintürk’e hisse başına yaklaşık 50-60 TL katkı vereceğini hesaplıyoruz.
Kaynak: Bulls Yatırım
