1Ç24 Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 59.70
Hedef Fiyat (TL) 96.90
Getiri Potansiyeli (%) 62%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Gen İlaç, 1Ç24’te 3.099 milyon TL satış geliri (Deniz Yatırım: 2.808 milyon TL), 369 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 332 milyon TL) ve 162 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 117 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 1Ç24 döneminde finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 5 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, satış geliri ve FAVÖK artış gösterdi. Net kar tarafında ise geçen sene zarar görülürken bu dönemde kar gerçekleşti.
Finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket, 1Ç24 dönemine ilişkin operasyonel başlıklarını paylaştı. Buna göre, kutu bazında; %61 ihraç ilaçlar, %28 üretim ruhsatlı ilaçlar, %8 ithal ruhsatlı ilaçlar ve %3 NPP ilaçlar şeklinde dağılım görüldü. Satış gelirleri açısından ise; %53 ile NPP ilaçlar en güçlü katkıyı sunarken, sırasıyla, %34 ile ithal ruhsatlı ilaçlar, %9 ile ihraç ilaçlar ve %4 ile üretim ruhsatlı ilaçlar katkı sağladı.
■ Gen İlaç’in satış geliri, 1Ç24’te yıllık bazda %90 artarak 3.099 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu artışta, geçen sene kısıtlı olan NPP ilaçların katkısının 1Ç24’te güçlü yansımasının önemli etkisi bulunmaktadır.
■ 1Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %53 artışla 369 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 2,9 puan düşüşle %11,9 olarak gerçekleşti. Azalan faaliyet giderleri/satışlar rasyosuna rağmen NPP ilaçların brüt kar marjı üzerindeki etkisi sebebiyle karlılık marjlarında gerileme görüldü.
■ Şirket, 1Ç24’te 162 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı %5,2 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 5 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ 1Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 697 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (4Ç23: 574 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 1Ç24 sonu itibariyle 0,6x seviyesindedir (4Ç23: 0,6x).
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, GENIL için 12-aylık hedef fiyatımızı 96,90 TL, önerimizi ise AL yönündedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %10 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 23,5x F/K ve 15,9x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım