Gediz Ambalaj Hisse Yorumu
RAPORUN KONUSU:
Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu’nun 12/02/2013 tarih ve 5/145 sayılı kararına dayanılarak Neta Yatırım Menkul Değerler A. Ş tarafından,Tekstil Yatırım Menkul Değerler A. Ş. tarafından Gediz Ambalaj Sanayi ve Ticaret A. Ş. için hazırlanmış olan Değer Tespit Raporu’nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların payalım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir.
ŞİRKET BİLGİLERİ
Genel Bilgiler
Gediz Ambalaj Sanayi ve Ticaret A. Ş. , 12.05.1982 yılında kurulmuş olup, ana faaliyet konusu polipropilenden oluklu levha imalatı üretimi ve satışıdır. Şirket faaliyetlerini Kütahya yolu 3. Km Gediz adresindeki fabrika binası idari ve sosyal tesis ile birlikte depo binası olmak üzere faaliyetini sürdürmektedir. Gediz Ambalaj’ın halihazırda bir adet ba ğlı ortaklığı ve bir adet iştiraki bulunmaktadır.
Gediz Plastik Petrol ve Turizm Sanayi ve Ticaret A.Ş. bağlı ortaklık olarak 2001 yılında Gediz Organize Sanayi Bölgesi’nde kurulmuş olup, Şirket’in fiili faaliyet konusu polipropilenden oluklu levha imalatı üretimi ve satışıdır.
Gediz Madencilik A. Ş. 1950 yılında Halka Açık Anonim Şirket olarak kurulmuş olup, faaliyet konusu linyit kömürü üretim ve satışıdır. Gediz Ambalaj, Gediz Madencilik A. Ş.’ye 1999 yılında %2.03 oranında iştirak etmiştir.
Değerleme Hakkında Verilen Özet Bilgi
Gediz Ambalaj’ın halka arz edilecek paylarının birim fiyatının tespitinde yer alan değerleme yöntemleri açık ve net ifade edilmiştir.
1) İndirgenmiş Nakit Akım Yöntemi 2) Benzer Şirket Çarpanları Analiz Yöntemi
DEĞERLEME ÇALIŞMASI
1) İndirgenmi ş Nakit Akım Yöntemi
Gediz Ambalaj için İndirgenmi ş Nakit Akımları ( İNA) Yöntemi kullanılarak Tekstil Yatırım Menkul Değerler A. Ş. tarafından yapılan değerlemede firma değeri 30.6 milyon TL’dir. İNA’nın toplam değerlemedeki ağırlığı %50’dir.
2) Benzer Şirket Çarpanları Analiz Yöntemi
Gediz Ambalaj için kullanılan çarpan analizi yönteminde yurt içi ve yurt dışı borsalarda işlem gören benzer firmaların tespiti yapılmış olup, benzer şirketlerin FD/FAVÖK, FD/SATIŞLAR VE F/K çarpan ortalamaları yurt içi benzer şirketler %25 ve yurt dışı benzer şirketler %25 ağırlıkla referans alınmıştır. Gediz Ambalaj için kullanılan çarpan analizi yöntemi kullanılarak benzer yurt dışı firmaların çarpanlarına göre hesaplanan Şirket de ğeri 27.0 milyon TL ve benzer yurt içi firmaların çarpanlarına göre hesaplanan 45.3 milyon TL ile a ğırlıklandırma işlemi ile Şirket değerine ulaşılmıştır.
AĞIRLIKLI FİYATLANDIRMA VE ÖZET
İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi ve Benzer Şirket Çarpanları değerlerine uygulanması sonucu firma değeri 33.368.150 TL olarak bulunmuştur. Bu firma de ğeri ile hisse başına değer 5.72 TL olarak hesaplanmıştır.
DEĞERLENDİRME VE SONUÇ
Değer Tespit raporunda Şirket’e ve i ş modeline ilişkin açıklamaların yeterli olduğu görüşündeyiz. Fiyat tespit edilirken kullanılan yöntemlere ilişkin olarak görüşümüz;
1. 10.09.2013 tarihli fiyat verileri ile hazırlanan benzer şirket çarpanlarının güncel piyasa şartlarının 3 ay gerisinde kalması nedeniyle güncel değildir ve gerçe ği tam yansıtmadığı kanaatindeyiz. 2. Yurtiçi Benzer Şirket Çarpanları analizinde uç de ğerli iki şirket çıkartıldıktan sonra kalan sadece iki şirket üzerinden hesaplama yapılmı ş olup, sağlıklı bir örnekleme oluşturmamaktadır. Bunun giderilmesi için işlem göreceği pazar olan 2. Ulusal Pazar şirketleri ortalamasının da değerlemeye alınması doğru fiyatlamaya ulaşabilmek adına daha uygun bir yöntem olacağı görüşündeyiz. 3. Piyasa çarpanlarıyla değerlemede kullanılan oranlar kar ve satışa bağımlı oranlar olup, varlık esaslı rasyolar (PD/DD gibi) kullanılmaması eksikliktir ve analizin kapsayıcılığını azaltmaktadır. 4. İndirgenmiş Nakit Akımları Yönteminde kullanılan projeksiyon döneminde yıllık ortalama %3.6 oranında net satış artışı öngörülürken, 2022 den sonraki terminal büyümenin %5.5 gibi oldukça yüksek bir d ğer alınmış olması tutarsız olup, gerçekçi bulunmamaktadır. Borçlanma oranı ve risksiz faiz oranı başta olmak üzere diğer kullanılan indirgenmiş nakit akımı analizi bileşenleri ise gerçekçi değerler olarak değerlendirilmektedir.
Neta Yatırım
Tüm Gediz Ambalaj hisse yorumları için tıklayın!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın