2013-sonu 1.15TL olan hedef fiyatımız %7 artış potansiyeline işaret etmektedir.
Zorlu Enerji 628MW kurulu gücü ile sektörde önde gelen serbest elektrik üreticileri arasında yer almaktadır. Zorlu Enerji yurt içindeki yatırımlarının dışında yurt dışı yatırımları ile bölgesel bir oyuncu olma yolunda ilerlemektedir. Şirketin yurtdışı yatırımlarının getirisi henüz beklenen seviyeye ulaşmadığı için ve yapılan sermaye artırımına karşın yatırımları devam eden şirketin halen negatif özsermayeye sahip olması hisse üzerinde baskı yaratmaya devam edecektir.
• 3Ç12 sonu itibariyle 2.0mlr TL net borç. Şirketin Mayıs 2012’de gerçekleştirilen sermaye artırımı sonrasındaki yüksek borçlu ve negatif özsermayeye sahip bilançosu yapılmakta olan yatırımlar için yeni bir sermaye artışı ihtiyacına işaret etmektedir.
• Rusya operasyonları beklenen karlılığa ulaşmadı. Kasım 2011’de devreye giren Tereshkovo santrali 2012 Mart ayında kombine çevrime geçmesine karşın halen beklenen karlılığa ulaşamadı. Yapılmakta olan 80mn ABD$ tutarındaki ilave yatırım ile 1Ç13’te Kojukhovo santralinin devreye alınması ile operasyonel kapasitenin 340MW + 420gcal/saat ısı enerjisine yükselmesi planlanıyor. Şirketin Rusya’daki varlıklarının etkinliğinin artması ile marjlarda iyileşme beklemekteyiz.
• Genişleyen coğrafi dağılım. Şirket Rusya’da yaptığı yatırımlar haricinde Pakistan’da 56.4MW gücünde rüzgar enerji santrali kurmaktadır. Ayrıca Zorlu Enerji İsrail’de toplam 1,075MW gücünde 4 adet kombine çevirim doğalgaz santrali kuracaktır. Projedeki 800MW gücündeki Dorad santralinin inşaatına 2011 başında başlanmış olup 2014’te tesisin devreye girmesi beklenmektedir.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma