THY için 2013-sonu hedef fiyatımızı karlılık tahminlerimizdeki iyileşmeye paralel olarak 6.05TL’den 7.20TL’ye yükseltiyoruz.
THY için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz; yeni hedef fiyatımız %23 artış potansiyeli içermektedir. THY, 2013T 4.8x FD/FVAÖK çarpanıyla global benzerlerine göre %20 iskontolu işlem görmektedir. Büyüme hikayesi devam etmektedir; halihazırda filosunda 199 uçak ile 35,993 koltuk kapasitesi bulunan THY, 2017 sonuna kadar 227 uçak sahibi olacak.
• 2013 için yolcu sayısında %15 artış olacak, karlılık iyileşecek. THY, 2012 sonunda 40mn, 2013 sonunda ise 46mn yolcu hedeflemektedir. Ocak-Kasım döneminde yıllık bazda %19.5 artışla 35.9 milyon yolcu taşıyan THY’nin doluluk 5.2 puan artışla %77.9 olarak gerçekleşmiştir. Doluluk oranı, yolcu sayısındaki kuvvetli büyümeyle beraber artmaktadır. Buna ek olarak, 2013 yılında petrol fiyatlarının yıllık bazda daha düşük olmasının operasyonel karlılığına katkı yapacağını düşünüyoruz. Şirket’in 2010-2011 döneminde her yıl %18 kapasite artışının ardından 2012’de %10, 2013’te %5 kapasite artış planını göz önüne alındığında, birim başı maliyetlerindeki düşüş trendi devam edecektir. 2013’te gelirlerde %16 artış öngörürken, FVAÖK’ün 2.7 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz.
• Özelleştirme risk mi yoksa getiri fırsatı mı? ÖİB, THY’de %49.12 paya sahiptir. ÖİB geçtiğimiz haftalarda THY’deki payının halka arz veya blok satış yöntemiyle azaltılacağı yönündeki dedikoduları yalanladı. Başbakan Recep Tayyip Erdoğan ile Alman Şansölyesi Angela Merkel arasında Lufthansa ve THY’nin işbirliğini artırması konusunda mutabakata varması, iki havayolu şirketinin birbirlerinin hisselerini satın almasının önünü açmıştır. Böyle bir gelişme THY’nin hisse performansına olumlu yansıyacaktır.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma