2013-sonu hedef fiyatımız 2.90TL %26 artış potansiyeli sunuyor.
Trakya Cam 4.7x 2013T FD/FVAÖK ve 10.0x F/K ile uluslararası benzerlerine göre sırasıyla %15 ve %7 iskontolu işlem görmektedir. 1Ç13 ile birlikte, marjlarda iyileşme ve daha uygun fiyatlama koşulları beklemekteyiz.
• 2013’de marjlarda iyileşme bekliyoruz. Enerji maliyetleri, Trakya Cam’ın toplam maliyetlerinin %30’unu oluştururken, son bir yılda % 50’yi bulan doğal gaz zamları şirketin marjını olumsuz etkilemiştir. 9A12’de FVAÖK marjı yıllık 13.1 puan daralarak %17.5 olmuştur. Öte yandan düşen faiz ortamı, Trakya Cam’ın hizmet verdiği inşaat, otomotiv, enerji, beyaz eşya sektörlerindeki düz cam talebini destekleyebilir. 2012’de %17.8 FVAÖK marjı ve 2013’de yıllık 4.2 puanlık artışla %21.9 FVAÖK marjı hesaplıyoruz. Trakya Cam’da en kötünün görüldüğünü ve olumsuzlukların fiyatlandığını düşünüyoruz. Öte yandan 2013’de %10 doğal gaz zammı öngörmekteyiz. Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşecek doğal gaz zammı ve ekonomik yavaşlama marjlar ve fiyatlama için en önemli risklerdir.
• Yeni pazarlarda fırsat arayışları. Trakya Cam’ın Rusya, Bulgaristan ve Ankara Polatlı’daki 1. fırında devam eden yatırımları 2013 yılının sonunda devreye girecek ve 1.6mn ton olan üretim kapasitesini 2.3mn tona çıkaracaktır. Öte yandan şirket büyüme stratejileri kapsamında, Romanya’da kurulu Glass Corp S.A.’nın %90’nını satın alırken, Hindistan’ın kurulu Hindusthan National Glass ile HNG Float Glass Limited’in %44’ünü almak için ile iyi niyet anlaşması imzalamıştır. 2013 ve 2014 yıllarında şirketin kapasite artışları için toplam 550mn ABD$ yatırım harcaması yapmasını bekliyoruz.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma