Migros için 2013-sonu 27.00TL hedef fiyatımız %23 artış potansiyeli sunmaktadır.
Şirket’in ana faaliyet alanına odaklanarak hızla büyümesinin ve artan faaliyet karlılığının olumlu etkisini 2013’de de sürdürmesini bekliyoruz.
• Büyüme stratejisi. Migros 9A12’de 142 yeni mağaza açarak, Şirket’in toplam mağaza sayısını 874’e yükseltmiştir. Şirket, 2013 yılında 100 yeni mağaza açmayı planlamaktadır. Migros’un 2012’de yaklaşık %10 seviyesinde büyüme ile 850,000 m2 satış alanının üzerine çıkmasını bekliyoruz. 2013’de ise, şirketin yıllık bazda %13 satış büyümesi ve %6.4 FVAÖK marj gerçekleştirmesini öngörüyoruz.
• “Şok” satışının karlılığa olumlu etkisi. Şok indirim mağazalarının satışının ardından, 2011’de Migros’un FVAÖK marjı, süpermarket segmentinin yüksek marjları ve operasyonel yönetimdeki ve tedarik zincirindeki iyileşmeler sayesinde 2010 yılındaki %5.7 seviyesinden, 2011’de %6.5, 9A12’de %6.2 seviyesine yükselmiştir. Migros, rekabetin yüksek olduğu düşük marjlı indirim mağazacılığı kanalından çıkarken; lider olduğu süpermarket segmentinde penetrasyonunu
artıracaktır. Orta vadede %6.0-6.5 sürdürülebilir marj seviyesidir.
• BC Partners’ın Migros’taki payını satma beklentisi. Migros’un % 80.5 hissedarı BC Partners (MH Perakendecilik), Londra merkezli bir özel sermaye şirketidir. Her ne kadar BC Partners’ın 2013-2014 yılları arasında Migros hisselerini satması beklense de, şirketin zaman dilimi olarak yaptığı net bir açıklama bulunmamaktadır. Migros’un agresif büyüme stratejileri devam etse de, hisse satışının 2013’de gerçekleşme ihtimalinin yüksek olduğunu düşünüyoruz. Satış anlaşmasının gerçekleşmesi durumunda azınlık hissedarlar için çağrı yapılması ihtimaller dahilindedir.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma