Garanti Bankası MARDİN çimento hissesi için 2013-sonu hedef fiyatını 5.50 TL olarak belirledi.
Mardin Çimento, 2013-sonu hedef fiyatımız 5.50TL’ye yakın işlem görmektedir. Hisse 2013T 8.8x FD/FVAÖK çarpanı ile araştırma kapsamımızdaki en pahalı çimento şirketidir. Mardin Çimento’nun en büyük avantajı olan yüksek fiyatlı ihracat faaliyetlerinin yarı yarıya azalması nedeniyle şirketin karlılığı olumsuz etkilenmiştir. Her ne kadar marjlarda bir miktar düzelme beklesek de Şirket’in geçmişteki gibi %40 FVAÖK marjı seviyelerine ulaşamayacağını düşünüyoruz.
• İhracat gelirleri düşüyor. İhracatının büyük bölümünü Orta Doğu’ya yapan Mardin Çimento 2012 öncesinde satış hacminin yaklaşık % 50’sini ihraç etmekteydi. İran’da devreye giren klinker kapasitesi sonrasında maliyet ve lokasyon avantajını kaybeden Mardin Çimento’nun hem ihracat hacmi yarıya düşmüş hem de satış fiyatı 100$/ton seviyesinden 75$/ton seviyesine gerilemiştir. İhracat fiyatlarındaki gerilemeye karşın Mardin Çimento halen birçok çimento şirketine göre daha yüksek ihracat satış fiyatına sahiptir.
• Düşen karlılık. 9A12 sonuçlarında Mardin Çimento’nun FVAÖK marjı yıllık bazda 13.5 puan gerileyerek %25.6’ya düştü. 2012 tüm yıl sonuçlarında %24.4 FVAÖK marjı öngördüğümüz şirketin 2013 yılında marjlarında iyileşme bekliyoruz.
• Altyapı yatırımları devam ediyor. Mardin Çimento faaliyet bölgesinde yapılan GAP yatırımları, yeni havalimanı projesi ve Ilısu baraj projesinden olumlu etkilenecektir.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma