Tavsiye Değişikliği: Emlak Konut GYO için tavsiyemizi TUT olarak değiştiriyoruz.
2013-sonu hedef fiyatımız 3.40TL, %18 artış potansiyeline işaret etmektedir. Emlak Konut GYO’nun karlı ve rağbet gören “Gelir Paylaşımı” iş modelini beğenmemize karşın, Gayrimenkul sektöründeki olası olumsuz yasal değişiklikler ve sınırlı artış potansiyeli nedeniyle tavsiyemizi TUT olarak değiştiriyoruz. Düşük faiz ortamında öne çıkan GYO sektörünün en büyük oyuncusu olan Emlak Konut GYO’nun yeni arsa alımları, hisse için katalizör olacaktır.
• Karlı “Gelir Paylaşımı” modelinden faydalanıyor. Emlak Konut GYO yüksek getiri sağlayan ve riski karşı taraflara yüklediği gelir paylaşımı yöntemi ile yeni arsalar aldıkça değer yaratmaya devam edecektir. Şirket’in teslimatını yaptığı konut sayısının 2013’te artarak 1.8mlr TL net satış gelirine ulaşacağını tahmin ediyoruz. Ayrıca şirket mevcut arsa stoğunda bulunan arsaları yapacağı ihaleler ile değerlendirmeye devam edecektir.
• Yılsonunda satış verileri hız kazanacak. Emlak Konut GYO 2012’nin ilk 10 ayında 5,710 konut satışı gerçekleştirdi. Eylül ayında başlayan ve yüksek satış rakamlarına ulaşan “Ayazağa 1453” ve “Bahçetepe” projelerindeki yüksek satışların Kasım ayı verilerine yansıması bekleniyor. Şirketin 2012 yılı için 10,000 konut satış hedefini korurken, 2013 yılında 10,000 konut satış hedefi bulunmaktadır.
• KDV düzenlemesi yeni projeleri olumsuz etkileyebilir. Konut satışındaki KDV oranının daha adil bir hale getirilmesi için yapılan çalışmalar sonrasında yeni oranların konut satışlarına ve karlılığına bir miktar olumsuz etki yapabileceğini düşünüyoruz.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma