BİM için 2013-sonu 86.80TL hedef fiyatımız %7 artış potansiyeli içermektedir.
2013 tahminlerine göre 18.9x FD/FVAÖK ve 28.5x F/K çarpanlarıyla BİM, benzer şirketlerin çarpanlarına göre primli işlem görmektedir.
• Güçlenen rakip şirketler arasında agresif büyüme. 3Ç12’de 3,584’e ulaşan mağaza sayısıyla BİM, Türkiye’de en geniş mağaza ağına sahip perakendecisidir. BİM, 2013’de 400 yeni mağaza açmayı ve 2015 yılında da 5,500 mağaza sayısına ulaşmayı planlamaktadır. 9A12’de sektör ortalamasının üzerinde %23 satış büyümesi gerçekleştirmiştir. 2013’de %20’nin üzerinde satış büyümesi öngörüyoruz. 9A12’de %13 LFL (aynı mağaza satış) büyümesinin ardından, rakiplerinin negatif aynı mağaza satış büyümesine kıyasla, çift hane aynı mağaza satış büyümesini sürdüreceği ve lider konumunu güçlendireceği kanaatindeyiz.
• Etkin faaliyet yönetimi marjları destekliyor. BİM, operasyonel verimliliği sayesinde, rekabetin yüksek olduğu indirim mağazacılığı segmentinde, uzun dönemde %10’a gerilemesi beklenen faaliyet gideri/satış oranıyla, %5 sürdürülebilir FVAÖK marjı hedeflenmektedir. Şirket, 9A12’de %4.9 FVAÖK marjı gerçekleştirmiştir. Her ne kadar önümüzdeki çeyreklerde mevsimselliğin ve fiyata yapılan yatırımların da etkisiyle brüt marjda daralma bekliyor olsak da, şirketin 2013’de %5 seviyesinde FVAÖK marjı gerçekleştirmesini öngörüyoruz.
• Fas’ın ardından Mısır’da büyüme hedefleri. BİM, Mısır’da 2Ç13 itibariyle mağaza açmaya başlayacaktır. Şirket, Mısır’da büyümenin Fas’a nazaran daha hızlı olacağını öngörmektedir. BİM halihazırda Fas’ta 103 mağaza ile faaliyet göstermektedir. Şirket, Mısır’da 2013 yılından sonra her yıl 50 mağaza açmayı planlamaktadır.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma