Arçelik için 2013-sonu 11.90TL hedef fiyatımız %9 artış potansiyeli içermektedir.
İhracat pazarları inorganik büyümenin ve pazar payı kazanımlarının da etkisiyle ivme kazanırken; Avrupa’da yaşanan finansal belirsizlikler ve bozulan tüketici güveni, risk faktörleri olarak öne çıkmaktadır. ARCLK mevcut fiyat seviyesinde benzerlerine göre hafif primli işlem görüyor.
• Uluslararası pazarlarda hızlı büyüme. Arçelik 9A12’de yurt dışında 47% büyüme kaydetmiştir. Konsolide 31% oranındaki büyümede Defy’ın payı 7 puandır. Hatırlanacağı üzere, Ağustos 2011’de, Ortadoğu ve Afrika pazarlarındaki büyüme stratejilerine uygun olarak Arçelik, Güney Afrika merkezli Defy şirketini satın aldı. Şirket, satın alma sonrasında yaratacağı sinerjiler ile Sahara bölgesindeki nüfuzunu artırmayı planlamaktadır. Bunun dışında Arçelik, Güneydoğu Asya bölgesinde yeni yatırımlar gerçekleştirmeyi hedeflemektedir. 2013 yılında %10 üzerinde yurt dışı büyümesi bekliyoruz.
• Marjlar uzun-vade hedeflerin altında seyrediyor. Hem kar marjı düşük elektronik satışlarının hem de promosyonların etkisiyle, 9A12’de Arçelik’in FVAÖK marjı 1.3 puan daralarak %10 seviyesinde gerçekleşti. 2013 yılında marjlarda bir miktar iyileşme ile FVAÖK marjının %10.8 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu rakam şirketin sürdürülebilir %11-11.5 marj hedefinin altındadır.
• 2013 beklentileri. 2013’de %5 ihracat, %4 iç pazarda hacim büyümesinin desteğiyle Arçelik’in satışlarının %12 büyümesini bekliyoruz. 2013’de FVAÖK büyüme beklentimiz %17 olmasıyla birlikte, etkin ürün karması ve tedarik zinciri yönetimi ile FVAÖK marjında ise 0.6 puan iyileşme öngörüyoruz.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma