2013-sonu hedef fiyatımız 3.20TL %16 artış potansiyeli sunuyor.
Anadolu Cam 2013 tahminlerimize göre 8.4x F/K ve 5.1x FD/FVAÖK ile uluslararası benzerlerine göre sırasıyla %13 ve %19 iskontolu işlem görmektedir.
• Daha defansif iş yapısı. Anadolu Cam, Şişe Cam grup şirketleri içerisinde hizmet verdiği sektörler sebebiyle, enerji maliyetlerindeki artışa ve ekonomideki yavaşlamaya karşı daha dayanıklıdır. 9A12’de Şise Cam’da 7.8 puan, Trakya Cam’da 13.1 puan ve Soda Sanayii’de 7.1 puan yıllık FVAÖK marj daralmasına karşın, Anadolu Cam’ın FVAÖK marjı yıllık 6.6 puan gerilemiştir. 2013 yılı için gelirlerde %8 büyüme, 366mn TL FVAÖK ve yıllık 0.9 puanlık bir artışla %22.4 FVAÖK marjı bekliyoruz.
• Topkapı fabrikasının taşınması. Şirket, yıllık 180bin ton üretim kapasitesine sahip Topkapı fabrikasını Aralık 2012’de kapatıp Eskişehir’e taşıyacak ve üretim kapasitesini 300 bin tona çıkaracaktır. Ayrıca taşınma sonrasında, Topkapı’daki şirketin 85 dönümlük arazisi ile ilgili Yönetim’in almış olduğu bir karar olmamasına rağmen olası satış hikayesi hisse için önemli bir katalizör olabilir.
• Rusya’daki müşteri tabanını çeşitlendirme çabaları. Anadolu Cam’ın Rusya’daki yıllık üretim kapasitesi 1.2mn ton olup bira sektörü şirketin en önemli müşterisidir. Şirketin müşteri tabanını çeşitlendirerek riskleri azaltma stratejisi ve bira tüketimindeki düşüş nedeniyle gelirleri içerisindeki bira sektörünün payı %85’ten %65’e gerilemiştir. Öte yandan Rus Hükümetinin olası pet bira satışını yasaklaması veya sınırlandırması Anadolu Cam’a olumlu yansıyabilir.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma