2013-sonu hedef fiyatımız 4.30TL %7 artış potansiyeli sunmaktadır.
Aksa Enerji, ana ortağı Kazancı Holding ile entegre yapısı ve yüksek büyüme planı ile öne çıkmaktadır. Aksa Enerji’nin 2012-2020 arasında FVAÖK’ünün yıllık ortalama %19 artacağını öngörüyoruz. Doğalgaz fiyatlarındaki hızlı artış, kurulu kapasitesinin %80’i doğalgaz santrallerinden gelen Aksa Enerji’yi olumsuz etkilemeye devam edecektir. Şirket’in 2013 yılında devreye girecek kapasitesinin sınırlı olması 2013’te büyümeyi sınırlandırmaktadır.
• Goldman Sachs ortaklığı fiyatlandı. Aksa Enerji’nin ana ortağı Kazancı Holding, Goldman Sachs ile Nisan 2012’de imzaladığı anlaşmaya göre, toplam 240mn ABD$ bedelle Aksa Enerji’de %13.30 paya sahip oldu. Anlaşmanın piyasa değerine göre olan primini korumasını şirketin uzun vadeli planlarına bağlıyoruz.
• Türkiye’nin en büyük serbest elektrik üreticisi. Aksa Enerji mevcut 2,045MW kurulu gücünü 2017 yılında 4,500MW’a çıkaracaktır. 2012 yılında 9.8TWs olan elektrik üretimini 2018 yılında 20TWs’e çıkaracağını öngörüyoruz. Portföydeki yenilenebilir santrallerin toplamdaki payının artması ile karlılık artacaktır.
• Üretimdeki artış satışlara yansıyacak. Aksa Enerji, kapasite artışı ile gelecek üretim artışını grup şirketi vasıtasıyla dağıtım şirketlerine ve ihracata yönlendirecektir. Aksa Enerji Kuzey Kıbrıs’ta yaptığı satışlar ve kısıtlı bölgelerdeki faaliyetleri ile sektörün üzerinde ortalama elektrik satış fiyatlarına ulaşmaktadır.
• Yüksek borçluluk devam ediyor. Aksa Enerji’nin 3Ç12 sonu itibariyle 536mn ABD$ ve 183mn € açık döviz pozisyonu bulunmaktadır. Aynı dönemde şirketin 1.5mlr TL seviyesinde olan net borcu değerleme üzerinde baskı yaratmaktadır.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma