4Ç24 Sonuçları
Öneri AL
Kapanış (TL) 127,20
Hedef Fiyat (TL) 175,50 TL
• Garanti Bankası 4Ç24 döneminde 25,2mlr TL ana ortaklık net karı elde etmiştir. Net karda piyasa beklentisi 24,7mlr TL’de bulunuyordu. Banka’nın net karı 4Ç24‘de çeyreklik bazda %14,2 oranında artış kaydederken, yıllık bazda ise %15,2 oranında değer kaybetmiştir. Böylece dördüncü çeyrek net dönem karı sonrasında Garanti Bankası’nın 2024/12 yılsonu karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %5,5 oranında artarak 92,2mlr TL olarak gerçekleşmiştir.
Kredilerde beklentilerin üzerinde büyüme…
• Bankanın TL kredileri dördüncü çeyrekte %11 büyüme kaydederek 1,1trl TL’ye ulaşmıştır. Bununla birlikte dördüncü çeyrekte kredi kartları çeyreklik %17, bireysel krediler %11 ve işletme kredileri %5 artış göstermiştir. 2024 yılsonunda toplam canlı TL kredilerinin %37’si kredi kartları, %39’u işletme kredilerinden oluşmaktadır. Yıllık bazda TL kredileri toplamda %52 büyüme kaydeden Garanti Bankası’nın ortalama TÜFE artış hedefinin üzerinde büyüme kaydedilmiştir. Böylece kredi/mevduat oranı çeyreklik bazda 300 baz puan yükselişle %85,8 oranında gerçekleşmiştir.
Net faiz marjında çeyreklik bazda dikkat çeken iyileşme…
• 4Ç24’te bir önceki çeyreğe göre 71 baz puan iyileşme ile %4,8 swap dahil net faiz marjı elde etti. Çeyreklik bazda TÜFE’ye endeksli tahvillerin pozitif etkisi 10 baz puan seviyesindedir. İlk 9 ayda kullanılan TÜFE oranı %45 iken, 2024/12 için %48,6 olmuştur. Yıllık bazda ise bankanın swap maliyetleri dahil net faiz marjı 92 baz puan azalarak %4,1 oranında gerçekleşmiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde çarpıcı artış…
• Net ücret komisyon gelirleri yıllık bazda %75, çeyreklik bazda %12,2 artarak 28,5mlr TL’ye ulaştı. Net ücret ve komisyonlardaki beklentiler üzerinde büyüme net karlılığa da pozitif katkı sağladı.
Takipteki kredilerde beklenen artış…
• Takipteki krediler oranı da bu çeyrekte 20 baz puan artarak %2,24’e ulaştı. Tahsilatlar ve takipteki kredi satışları Takipteki kredi portföyündeki artışı hafifletti; böylece takipteki krediler kalemi yıllık bazda %61,9 oranında artışla 35,1mlr TL’ye ulaştı.
• Net kredi riski maliyeti kur etkisi hariç, ticari/kurumsal kredi portföyünden yapılan tahsilatların etkisi ile bankanın 125 baz puan beklentisinin altında 78 baz puanda gerçekleşti.
Rakiplere kıyasla yüksek özkaynak karlılığı…
• Yılsonunda bankanın yıllık özkaynak karlılığı rakiplerinin oldukça üzerinde %32,1 oranında gerçekleşmiştir. 2023 yılında da bu oran %43,9 olmuştu. Özetle zorlu geçen 2024 yılında bankanın kredi odaklı büyümesi ve TL mevduat yapısı Garanti’nin rakiplerine kıyasla güçlü bir bilanço açıklamasını sağladı.
Beklentiler
• 2025 yılı için Garanti Bankası yıllık bazda ortalama TÜFE üzerinde TL kredi büyümesi tahmin etmektedir. Bankanın yıl sonu enflasyon tahmini %26,5 seviyesinde bulunmaktadır. Yabancı para kredilerinde ise %10-12 civarında büyümesi öngörülmektedir.
• Banka, net kredi riski maliyetinin 200-250 baz puanda gerçekleşeceğini, net faiz marjının ise 300 baz puan artış göstermesini beklemektedir.
• Net ücret ve komisyon gelirlerinin ortalama TÜFE üzerinde artış göstermesini beklerken, yıllık komisyon gelirleri/operasyonel gider oranının da %80-85 civarında gerçekleşmesini beklemektedir.
• 2025 yılında yine %30-32 bandında bir özkaynak karlılığı elde edeceğini öngörmektedir.
2024/12 finansal sonuçların ardından Garanti BBVA hisse hedef fiyatımızı 175,50 TL’ye yükseltiyoruz. Bankanın hedef fiyatımıza göre %38 oranında prim potansiyeli bulunmaktadır. Banka için daha önceki “AL” önerimizi devam ettiriyoruz. Son kapanışı itibariyle GARAN 5,80 F/K 1,62 PD/DD çarpanları ile işlem görüyor. (XBANK F/K: 7,15 PD/DD: 1,31)
Kaynak: Anadolu Yatırım
