1 milyar TL ek serbest karşılığa rağmen rekor yüksek kar. Hedef fiyat 11,90 TL’den 13,10 TL’ye yükseltildi.
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 13.10
Artış potansiyeli (%) 37%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 11.90
Garanti BBVA 3Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin bir hayli üzerinde 3,645 milyon TL seviyesinde rekor yüksek net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %25 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 3,323 milyon TL olan tahminimizin ve 3,196 milyon TL olan piyasa beklentisinin %10 ve %14 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 9,098 milyon TL olup rekor seviyede yüksektir ve geçen yıla göre kuvvetli %78 artarak %17,9 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen çekirdek bankacılık gelirleri, ticari zarar ve kredi karşılıkları ile beklentileri aşan diğer karşılıklar sebebiyle bankanın net karı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 1 milyar TL tutarında ek serbest karşılık ayırmıştır (Seker: 250 milyon TL) ve toplam serbest karşılık tutarı 6,6 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Ek olarak vergi oranı %29,5 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Kredi-mevduat makasında devam eden toparlanma, net ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü yıllık artış, TL kredilerde devam eden pazar payı artışı, tüketici kredileri büyümesinde hızlanma, vadesiz mevduatlarda pazar payı kazanımı, kredi riski maliyetinde normalleşme, tahsilatlarda yavaşlama, kredi karşılık oranlarında artış ve yeniden yapılandırılan kredilerin ağırlığında gerileme çeyreğin ana unsurlarıdır.
3Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2021 bütçesinde değişikliğe gitmemiştir ancak özkaynak karlılığı, TL kredilerde büyüme ve kredi riski maliyeti beklentileri için yukarı yönlü risk bulunmaktadır.
2021-2023 net kar beklentilerimizi ortalama %35 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 11,90 TL olan hedef fiyatımızı 13,10 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %37 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,1x F/K (%2 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %18,9 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında devam eden toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 56 baz puan artarak %4,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif olarak ise yıl sonuna göre 140 baz puan daralarak %4,3 seviyesine gerilemiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirleri ve swap maliyetleri %36 ve %27 artış göstermiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda sınırlı 46 baz puan toparlanmıştır (AKBNK: 58 baz puan).
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bütçe üstü performans. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel ve yıllık bazda güçlü %9 ve %35 artmıştır (AKBNK: 25%). Banka yönetimi 2021 yılı için %30 artış beklemektedir ve bu beklenti için yukarı yönlü risk bulunmaktadır.
Kaynak: Şeker Yatırım