900 milyon TL ek serbest karşılığa rağmen rekor yüksek kar. Kuvvetli ticari kar.
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 18.80
Artış potansiyeli (%) 53%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 18.80
Garanti BBVA 4Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 3,975 milyon TL seviyesinde rekor yüksek net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %9 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 3,879 milyon TL olan tahminimizin ve 3,847 milyon TL olan piyasa beklentisinin %2 ve %3 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 13,073 milyon TL olup geçen yıla göre oldukça kuvvetli bir şekilde %110 oranında artarak %18,5 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Banka yönetimi 2022 yılı için göreceli muhafazakar operasyonel bütçesini açıklamıştır ve minimum %20 seviyesinde özkaynak karlılığı öngörmektedir:
1) TL kredilerde min. %25 büyüme (Seker: %25), YP kredilerde daralma, (Seker: -%3),
2) Net faiz marjında (düzeltilmiş) 50-75 baz puan iyileşme (Şeker: 50 baz puan iyileşme). TÜFE endeksli kağıtların değerlemesinde %40 oranı kullanılıyor, politika faizinde artış modelleniyor,
3) Komisyon gelirlerinde minimum %25 büyüme, (Şeker: %35),
4) Faaliyet giderlerinde ortalama enflasyon oranında artış (40%) (Şeker: %40),
5) Aktif kalitesi tarafında kur etkisinden arındırılmış net toplam kredi riski maliyetinin <150 baz puan olarak gerçekleşmesi modelleniyor. (Şeker: 150 baz puan).
Bankanın %20 üzerindeki özkaynak karlılığı beklentisi bizim %21,0 beklentimizle uyumlu olup Akbank’ın %30 beklentisine göre daha muhafazakardır. Marj tarafında, yönetimin 50-75 baz puan genişleme beklentisi, Akbank ile karşılaştırıldığında nispeten daha gerçekçi gözükmektedir.
Hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. Hisse için 18,80 TL olan hedef fiyatımızın %53 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 2,8x F/K (Benzerlerine göre %17 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %21,6,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında devam eden toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 133 baz puan artarak %6,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif olarak ise yıl sonuna göre 98 baz puan daralarak %4,7 seviyesine gerilemiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirleri ve swap maliyetleri %41 ve %5 artış göstermiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 237 baz puan toparlanmıştır (AKBNK: 68 baz puan).
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bütçe üstü performans. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel ve yıllık bazda güçlü %12 ve %42artmıştır (AKBNK: 35%).
Kaynak: Şeker Yatırım