ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ
Fiyat (TL/hisse) 68,70
Hedef Fiyat (TL/hisse) 91,80
Potansiyel Getiri 34%
2023 Genel bakış
Garanti 2023’te yıllık %49’luk net kar artışı ile 87,332mn TL net kar açıkladı. Banka 2023 yılı boyunca toplamda 8 milyar TL’lik serbest karşılık iptali ile tüm serbest karşılık stoğunu kullandı. Banka yılı 290 baz puanlık daralma ile %5’lik net faiz marjı ile tamamladı. Kredi risk maliyeti yıllık bazda yarıya düşerek 61 baz puan olarak gerçekleşti. Bankanın komisyon gelirlerinin operasyonel giderleri karşılama oranı yıllık bazda %73’ten %86’ya gelişim gösterdi ve bu oran takibimizdeki bankalar için en yüksek seviyede. Sonuç olarak banka yılı %44.5 özsermaye karlılığı (serbest karşılıktan arındırılmış özsermaye karlılığı: %41) ile tamamladı.
2024 Görünüm
Banka 2024 için %34-%36 özsermaye karlılığı (Gedik:36%) hedefli beklenti seti yayınladı. Yönetim 2024 yılsonu için %40-45 enflasyon beklentisi ile TL kredilerde enflasyona paralel büyüme, YP kredilerde düşük tek haneli büyüme ile yatay çekirdek net faiz marjı beklemektedir. Bunun yanında enflasyonun üzerinde net ücret komisyon gelirleri ve operasyonel giderler beklerken, yüksek faiz ortamı sebebiyle kredi risk maliyetinin bu seneye göre yaklaşık 2 kat artarak net kredi risk maliyetinin 125 baz puan olmasını beklemektedir. Biz de bu yönergeler doğrultusunda 2024 net kar rakamlarını yıllık %13 artışla 98.6 milyar TL olarak tahmin ediyoruz.
2025 Görünüm
2025 yılında bankalar enflasyon muhasebesine geçiş yapacaklar. Tüfe’ye endeksli tahvillerin sermayeye oranının göreceli düşük kalması sebebiyle bankanın enflasyon muhasebesinden diğer özel mevduat benzerlerine kıyasla daha olumsuz etkilenmesini bekleriz. 2025’te net faiz marjının 80 baz puan artmasını beklemekteyiz. 2025 net kar tahminimiz %52 artış ile 149.6 milyar TL iken, ROE beklentimiz ise %39’dur.
Hisse için hedef fiyatımızı 80.00 TL’den 91.80 TL’ye yükseltiyoruz, Endeks üzeri getiri tavsiyemizi koruyoruz. Gordon Büyüme Modeline dayalı değerlemememiz ile 10 yıllık tahmin süresi için %19,5 risksiz faiz oranı, %5,5 hisse senedi risk primi ve %25 seviyesindeki özsermaye maliyeti varsayımıyla ulaştığımız 91,80 TL’lik hedef değer, hisse için %34 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Hisse 2024 ve 2025 beklentilerimize göre sırasıyla 0. 9x-0.6x PD/DD ve 2.9x-1.9x F/K çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım