3Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Nötr
Cari fiyat: 23,92 TL
12-ay Fiyat hedefi: 29,80 TL
TÜFE tahvili hariç net faiz marjında belirgin olumlu ayrışma
– Garanti BBVA 3Ç22’te 0,5 milyar TL serbest karşılık ayırıp önceki döneme göre %36artışla 17,5milyar TL net kâr açıkladı ve 16,8 milyar TL olan net kâr beklentimiz ile 17,0 milyar TL’deki medyan analist tahminini hafifçe geçti. Net kâr 2022/9’da %324 artarak 38,6 milyar TL ve özkaynak kârlılığı %49,2oldu. Güçlü sonuç faiz ve komisyon gelirinin tahminlerimizi aşmasından kaynaklandı.
– TÜFE öngörüsünün %45’ten %75’e çekilmesi TÜFE’ye endeksli tahvil gelirinde önceki çeyreğe göre 7,4 milyar TL artışa imkan sağladı. Ayrıca TÜFE tahvili hariç (swap dahil) net faiz geliri de 3,1 milyar TL’lik güçlü artış sağladı. Buna göre TÜFE hariç NIM’de 80baz puan, TÜFE dahil NIM’de 370 baz puan artış hesaplıyoruz. Banka özellikle bilançonun 1/3’ünü fonlayan vadesiz mevduatın net faiz marjının rakiplere göre ayrışmasında öne çıktığını vurguladı.
– Sorunlu ve yakın izlemedeki krediler hafif artışla 17,6 milyar TL ve 86 milyar TL oldu, bunların brüt kredilerdeki payları da %2,9 ve %14,3’e geriledi. Toplam karşılık rezervinin (8 milyar TL serbest karşılık dahil) brüt kredilere oranı ise 10 baz puan azalarak %7,0 oldu. Net karşılık giderleri (kur etkisi düzeltilmiş) makro varsayımlardaki güncelleme ile önceki çeyreğe göre %42 artış gösterdi. Buna göre ilk dokuz ayda kredi risk maliyeti de 128 baz puana ulaşmakla birlikte 150 baz puan olan sene başındaki öngörünün altında kaldı.
– Komisyon gelirleri 3Ç22’de %27 ve 2022/9’da %82,5 oranında güçlü arttı. Faaliyet giderleri de sırasıyla 3Ç22’de %32 ve 2022/9’da %79’luk artışlar gösterdi.
– Garanti’nin TL kredi artışı 3Ç22’de %14,6% ve YBG %56,2 olurken, banka makro ihtiyati politikalar çerçevesinde TL sabit getirili menkul kıymet büyüklüğünü de 30 milyar TL’ye (12 milyar TL artış) ve bunun toplam kompozisyondaki payını da %26’ya çıkardı.
Yorum ve öneri: Özellikle çekirdek net faiz marjındaki ve komisyon gelirlerindeki güçlü ivmeyi beğendik. Sonuçların ardından 2022 net kâr beklentimizi %20artışla 60,5milyar TL’ye (özk. kârlılığı: %53)ve 12 aylık fiyat hedefimizi %35artışla 29,80 TL’ye yükseltiyoruz. Ancak hisse önerimizi nispeten sınırlı getiri potansiyeli nedeniyle ‘Nötr’ olarak aşağı yönlü güncelliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım