Yüksek serbest karşılığa rağmen beklentilerin üzerinde sonuçlar
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: (TL) 8.34
Hedef Fiyat: (TL/) 12.50
2Ç21 Sonuçları
Garanti’nin net karı 2Ç21’de 2,924 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 2,525 milyon TL ve piyasa beklentisi 2,607 milyon TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %16 artış gösterirken, yıllık %52 artış kaydetti. 2Ç21 özkaynak karlılığı %17.9 seviyesinde gerçekleşti (6A21: %17). Banka 2. çeyrekte ihtiyatlılık doğrultusunda 800 milyon TL serbest karşılık ayırdı (YKYt: 200 milyon TL). Bankanın toplam serbest karşılık stoğu 5.6 milyar TL’ye ulaştı. Komisyon gelirleri, diğer faaliyet gelirleri (ağırlıklı karşılık iptallerinden oluşmaktadır) ve iştirak gelirleri beklentilerimizden daha olumlu gelişirken toplam karşılıklar ve faaliyet giderleri beklentilerimizden daha yüksek gelişti.
Banka 2021 bütçe hedeflerinde revizyona gitmedi fakat komisyon gelirleri, risk maliyeti ve TL kredi büyümesi hedeflerinde olumlu yönde potansiyel olduğu belirtildi.
Özet Görüşümüz
Garanti’nin 2Ç21 net karı piyasa beklentisinin %12 gerçekleşti. Sonuçları hisse için olumlu olarak değerlendiriyoruz. Garanti’nin 2021 net karının %51 artmasını bekliyoruz ve bu sayede %14.1 özkaynak karlılığı tahmin ediyoruz Garanti için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 12.5TL/pay olarak yukarı yönlü güncelliyoruz (önceki hedef fiyat 11.8TL). Hedef fiyatımız %50 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Garanti güncel 2021 tahminlerimize göre 0.5x F/DD ve 3.7x F/K oranları ile işlem görmektedir. Hisse sene başından bugüne XU100’e göre %12 geride performans göstermiştir.
Genel Değerlendirme
Banka ilk çeyrekte TL kredilerde %6 büyüme elde etti. Kredi büyümesi dengeli olarak tüm segmentlerde gerçekleşti. Bu büyüme mevduat ağırlıklı fonlama ile sağlandı. Bankanın TL mevduatı çeyreklik %14 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %4 artış gösterdi.
Garanti’nin swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 20 baz puan artış gösterdi. Bu artışta TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü ile ilgili kullanılan Ekim TÜFE tahminindeki %13’ten %16’ya revizyon etkili oldu. TL kredi-mevduat makası 50 baz puan düşüş gösterdi. Komisyon gelirleri yıllık %57 gibi çok güçlü bir artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %23 artış gösterdi.
Takipteki kredi oranı ikinci çeyrekte 40 baz puan düşüş gösterdi ve %4.1 seviyesine geriledi. Bu düşüşte hem BDDK esneklikleri hem de aktiften silinen 1.1 milyar TL’lik portföy etkili oldu. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %17.9 seviyesine geriledi (1Ç21: %19.3). Net risk maliyeti ise ilk çeyrekte 120 baz puan seviyesine geriledi (1Ç21: 290 baz puan). Banka ihtiyatlılık doğrultusunda kredi karşılık oranlarını yükseltti.
Garanti’nin sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları sırasıyla %18.3 ve %15.5 seviyelerinde gerçekleşti. BDDK esneklikleri hariç bu oranlar yaklaşık 60 baz puan daha düşük seviyelerdedir.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım