“Garanti Bankası’nın 1Ç2020’deki Net Dönem Karı 1,63milyar TL ile Beklentilerin Altında Gerçekleşti…”
Öneri : “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 11,00TL
Garanti BBVA’nın 2020 yılının ilk çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %33,5 oranında artarak 1.631mn TL’ye yükselmiş; ancak hem bizim beklentimiz olan 1.821mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 1.850mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada karşılık giderlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Banka’nın bu çeyrekteki net dönem karı, bir önceki yılın ilk çeyreğinde göre ise %5,3 oranında düşüş göstermiştir.
İlk çeyrekte Merkez Bankası’nın yaptığı faiz indirimleriyle birlikte mevduat maliyetlerindeki düşüş devam ederken, kredilerdeki yeniden fiyatlamalar olumlu etkiyi sınırlandırmıştır. Diğer taraftan, TÜFE endeksli tahvil getirilerinde son çeyrekte yapılan düzeltmeler sonucu kaydedilen düşük rakamın ardından ilk çeyrekte 420mn TL’lik ek pozitif etkinin gözlenmesiyle, net faiz gelirleri çeyreksel bazda %8,1 oranında artarak 5,64milyar TL’ye yükselmiştir. Ayrıca, Ticari kar-zararda, swap giderindeki azalma (106mn TL), alım satım gelirleri ile döviz cinsinden takip edilen karşılıkların korunmasına bağlı kurlardaki artış kaynaklı gelir oluşmasının etkisiyle, son çeyrekteki 33mn TL’lik zarardan ilk çeyrekte yaklaşık 529mn TL kara geçilmesi, dönem karına önemli katkı sağlamıştır. Ayrıca iştirak gelirleri de bu çeyrekte 168mn TL artarak 321mn TL’ye yükselmiştir.
Öte yandan, kurdaki artışın etkisiyle Banka, Levent Yapılandırma Yönetimi için 650mn TL değer düşüş karşılık gideri yazarken, IFRS karşılık modelinde makro parametrelerde güncelleme (büyüme %4’ten %0’a ve enflasyon %8,5’ten %7,5’e) ve hızlı kredi büyümesi ile birlikte bankanın toplam karşılık giderleri %70 oranında artarak 5,6 milyar TL’ye yükselmiştir. Banka ilk çeyrekte ek serbest karşılık (toplam serbest karşılık 2,5 milyar TL) ayırmamıştır.
Garanti Bankası’nın hedef hisse fiyatını, Kovid – 19 salgını sonrasında yaşanan gelişmelere bağlı olarak tahminlerde yapmış olduğumuz aşağı yönlü revizyonlarla, 13,90TL’den 11,00TL’ye çekiyoruz. Ancak, Garanti Bankası hisselerinin 29 Nisan 2020 tarihi itibarıyla hedef hisse fiyatımıza göre %23,5 oranında iskontoyla işlem görmesine istinaden daha önceki “EKLE” önerimizi ise “AL” olarak değiştiriyoruz.