Cari Fiyat: 11,90 TL – Hedef Fiyat: 14.75 TL (Yükseliş Potansiyeli %24)
Garanti BBVA kalıcı ve göreceli düşük maliyetli mevduat tabanı, 8 milyon aktif dijital müşteri tabanı ve güçlü karlılık performansı ile elverişli bir konumda bulunmaktadır. Bankanın göreceli uzun aktif gapsif vade farkını, yüksek kaliteli gelir yapısı çeşitlendirilmiş kredi portföyünü, aktif likidite yönetimini, disiplinli maliyet yönetimini ve güçlü sermaye yapısını gözönünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Banka olası riskler icin 2,5 milyar TL serbest karşılık ayırmaktadır. Hisse için %21 sermaye maliyeti ve %5 uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız 14,75 TL’dir ve %24 artış potansiyeli bulunmaktadır. Garanti Bankası’nın net karının 2020 yılında 2019 yılına göre %52 artmasını modelliyoruz. Hisse 2020T 5,3x F/K (Benzerlerine göre %15 primli) ve 0,81x F/DD çarpanlarıyla ve 16,2% sermaye getirisiyle işlem görmektedir. Bankanın primli değerleme çarpanlarının yerinde olduğunu düşünmekteyiz.
Garanti BBVA’nın düşen faiz ortamında kredi fiyatlamadaki başarısının ve mevduat maliyetlerini korumadaki etkinliğinin kredi mevduat makasını olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Vadesiz mevduatlar mevduatların %31’i olup bu güçlü seviye ile bankanın mevduat maliyetlerinde avantajlı durumunu sürdürmesini beklemekteyiz. 2020 yılında bankanın swap fonlama maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjının 49 baz puan genişlemesini (Bütçe: ~70bp), bekliyoruz. TGA rasyosu 2019 yıl sonunda %6,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2. aşama krediler ise yeniden sınıflandırmalar nedeniyle 90bp azalarak %14,1 seviyesine gerilemiştir. 2020 yılında TGA rasyosunun 10bp iyileşerek 6,8% seviyesine gerilemesini (Bütçe: ~%6,5), toplam kredi riski maliyetinin ise 230 baz puan (Bütçe: 200bps) seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları 2019 yılsonu itibarıyla %19,6 ve %17,0 olup güçlü seviyelerdedir. Beklentimizden daha yüksek sorunlu kredi oluşumu ve beklentimizden daha olumsuz seyreden fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.