Garanti Bankası 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 12.29 TL
Önceki Hedef Fiyat: 12.29 TL
Artış Potansiyeli: 34%
GARAN 1Ç18 Mali Analiz Raporu: Beklentilerin üzerinde..
Garanti Bankası 1Ç18 solo finansal sonuçlarında 1,996 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda 17.5% artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,596 milyon TL olan tahminimizin ve 1,656 milyon TL olan piyasa beklentisinin %25 ve %21 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %31 artarak %20.5 oranında ortalama öz kaynak getirisine işaret etmektedir. 1Ç18 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde hafif pozitif bir etki bekliyoruz.
Bütçe beklentilerinin üzerinde gerçekleşen ücret ve komisyon artışı, etkin maliyet yönetimi, UFRS 9 muhasebe standartlarına geçiş ile beklenen zarar karşılıklarındaki önemli artış ve takipteki kredilerden yapılan güçlü tahsilatlar çeyreğin öne çıkan unsurları oldu. Net faiz marjı çeyreksel bazda 68 baz puan azalarak 5.0% olarak gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli kağıt getilerindeki azalma ve artan swap maliyetleri marjlarda daralmaya sebep olurken kredi mevduat makası çeyreksel bazda 30baz puan genişlemiştir.
Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu güçlü tahsilatlar ve yeni takipteki kredi oluşumundaki azalmaya paralel olarak 2.6% seviyesinde sabit kalmıştır. Banka, Yıldız Holding kredisini yeniden yapılandırıp ikinci grup kredilerde sınıflandırmıştır. Bankanın yakın izlemedeki kredilerinin toplam krediler içinceki ağırlığı 950 baz puan artarak 17.5% olarak gerçekleşmişitir. OTAS kredi ise yakın izlemedeki krediler grubunda yer almaya devam etmektedir. Son olarak bankanın üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları 4Ç17’deki 81% seviyesinden 70% seviyesine gerilemiştir. UFRS 9 muhasebe standarlarına geçiş ile bankanın beklenen zarar karşılıkları önemli ölçüde artmıştır. Aynı zamanda banka TL860mn tutarında karşılığı serbest bırakarak diğer gelirler kalemi altında muhasebeleştirmiştir. Bunun sonucunda kredi risk maliyeti (net) 143 baz puan olarak gerçekleşmiştir.
Hisse için 17% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımızı 12,29 TL; tavsiyemizi ise “AL” olarak koruyoruz. Hedef fiyatımıza göre 34% artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse 2018T 5.3x F/K (Benzerlerine göre 14% primli) ve 0.81x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Bankanın 2018 tahmini sermaye getirisi 16.3%’t ür.