Garanti Bankası 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
Garanti Bankası (GARAN) 3Ç17 Finansal Sonuçları: Net ücret & komisyon gelirlerinde güçlü artış (=)
Garanti Bankası 3Ç17 için 1,5 mlr TL olan beklentimizin %4,0 ve Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %3 üzerinde 1,56 mlr TL (çeyreksel +%1, yıllık +%18) net kar açıkladı.
3Ç’de kaynak maliyetlerinin yükseldiği konjonktürde net faiz marjında artış görülen Banka’nın net ücret & komisyon gelirlerindeki çeyreksel bazda %11,0’lik artış dikkat çekici. Ayrıca Banka’nın 3Ç’de net risk maliyetinin 43 bp ile bu yılın en düşük seviyesinde gerçekleşmesini olumlu bulmakla beraber, 230 mn TL’lik serbest karşılık ayrılması ve Fransa’daki ceza için ayrılan karşılık nedeniyle toplam karşılık giderleri %21 artış gösterdi.
Açıklanan 3Ç sonuçlar hem bizim ve hem de piyasa beklentilerine paralel gerçekleşmesi nedeniyle hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Banka için 9,50 TL olan hedef fiyatımızı ve Kısa Vadede “Endekse Paralel Getiri” önerimizi koruyoruz.
Garanti Bankası 3Ç’de sektör ortalamasının altında %2,3 TL kredi büyümesi gösterdi. Ancak YP kredilerde dolar bazında %4,8’lik sert düşüş ile Banka’nın toplam kredi hacmi 3Ç’de sadece %0,3 büyüme kaydetti. Detaya bakıldığında ise, Kredi Garanti Fonu (KGF) ile verilen kredilerin azalması nedeniyle Banka ilk yarıda güçlü artış gösteren TL ticari kredilerde 3Ç’de sektör ortalamasının altında %0,3 büyüme kaydetti.
Mevduat tarafında ise TL’de %9,2’lik güçlü artışa karşın, YP dolar bazında gerçekleşen %7,2’lik düşüşün etkisi ile Banka’nın toplam mevduat hacminde 3Ç’de sadece %0,7 artış gerçekleşti.
3Ç’de kaynak maliyetlerinin yükseldiği konjonktürde net faiz marjında 12 bp’lık artış görülen Banka’nın net ücret & komisyon gelirlerindeki çeyreksel bazda %11,0’lik artış dikkat çekici. Böylece Banka’nın Net Faiz Gelirleri (NFG) 3Ç’de beklentimizin üzerinde 3,62 mlr TL olurken, net ücret & komisyon gelirleri tahminlerimizin %8 üzerinde gerçekleşerek güçlü artış gösterdi. Buna ek olarak beklentimizden daha düşük gelen net ticari zararın da etkisi ile toplam bankacılık gelirleri tahminlerimizin %5,0 üzerinde gerçekleşti.
Banka 3Ç’de 200 mn TL olan beklentimizin hafif üzerinde 230 mn TL serbest karşılık ayırmaya devam etti. Böylece Banka’nın toplam serbest karşılık tutarı 950 mn TL’ye ulaştı. Bunun yanı sıra 3Ç’de Fransa’daki otoriteler tarafından verilen ceza için 33 mn € kadar karşılık ayırmasının da etkisi ile toplam karşılık giderlerinde bir önceki çeyreğe göre %21 artış görülmüştür. Ayrıca Banka’nın 3Ç’de net risk maliyetinin beklentimize paralel 43 bp ile bu yılın en düşük seviyesinde gerçekleşmesini olumlu karşılıyoruz.
Son 1 aylık dönemde Garanti Bankası hisselerinin BIST-100 endeksine göre %6,7 daha kötü performans sergilediği görülmektedir. Garanti Bankası için 9,50 TL olan hedef fiyatımızı ve Kısa Vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “TUT” önerimizi koruyoruz.