4Ç16 Finansal Sonuçları| Garanti Bankası
Endeks Üzeri Getiri
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Beklentilere paralel net kar (=)
Garanti Bankası 4Ç16 için 1,16 mlr TL olan beklentimize paralel ve Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %5 üzerinde 1,16 mlr TL (çeyreksel %13 düşüş, yıllık %24 büyüme) net kar açıkladı. Beklentilerimizden daha yüksek gerçekleşen faaliyet giderleri, tahminlerimizin %2 üzerinde oluşan toplam bankacılık gelirleri ile telafi edildi. Bankacılık gelirlerinin beklentileri aşmasında ise tahminlerimizden daha güçlü gelen net faiz ve diğer faaliyet gelirleri etkili oldu. Açıklanan 4Ç sonuçlar hem bizim ve hem de piyasa beklentilerine paralel gerçekleşmesi nedeniyle hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Banka için 9,50 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz.
Garanti Bankası’nın 4Ç’de toplam kredi büyümesi TL tarafta %6,2’lik artışın katkısı ile %8,1 ile sektör ortalamasının hafif üzerinde gerçekleşti. YP tarafta ise 4Ç’de $ bazında daralma (-%4,9) devam ederken, döviz kurundaki artış toplam büyümeyi olumlu etkiledi. Banka’nın toplam kredi hacmi ise 2016 yılında %16,9 büyüyerek, hem bizim beklentilerimizin hem de banka tarafından %12 olarak bütçelenen seviyelerin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Yıl genelinde TL tarafta %18,3 ile beklentinin üzerinde büyüme görülürken, itfalar ve zayıf yatırım ortamı nedeniyle YP kredilerde ise dolar bazında %5 daralma görüldü. Garanti Bankası’nın 4Ç’de toplam mevduat hacmi (TL:+%6,1,YP-%8,3) önceki çeyreğe göre %6,8 ile sektör ortalamasının altında artış gösterdi. Yıl genelinde ise bankanın mevduat büyümesi ise %14,4 ile beklentimizin üzerinde gerçekleşti.
4Ç16’da Banka’nın Takipteki Krediler Oranı (TKO) %2,77 ile beklentimizin hafif altında gerçekleşirken, yıl başına göre 6 bp artış kaydetti. (2016 için bütçelenen TKO: %3,10). Banka 4Ç’de gerçekleştirdiği 411 mn TL ile birlikte 2016’da toplam 1,08 mlr TL’lik sorunlu kredi portföyü satışı gerçekleştirmesi TKO artışını sınırladı.
Banka’nın Net Faiz Gelirleri (NFG) 4Ç’de beklentimizin %2 üzerinde 2,97 mlr TL olurken, bu rakam bir önceki çeyreğe göre %3, 4Ç15’e göre %13 artışa işaret ediyor. 4Ç’de TL mevduat maliyetlerinde düşüşün etkisi ile toplam kredi-mevduat farkındaki iyileşme devam etmesi bankanın net faiz gelirlerini olumlu etkiledi. Banka’nın 4Ç’de Net Faiz Marjı (NFM) bir önceki çeyreğe göre sadece 5 bp düşüş gösterdi.
Banka’nın 4Ç’de net ücret ve komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %2 artış göstererek 812 mn TL ile beklentimize yakın gerçekleşti. 2016 yılında ise bu gelirler yıllık bazda %8,0 artış ile hem bizim beklentimize hem de bütçelenene yakın gerçekleşti. Hesap işletim ücretlerinin alınamaması nedeniyle 2015 yılına ilişkin baz etkisi düzeltildiğinde ise artış oranı %12 düzeyindedir.
4Ç’de beklenenden daha yüksek net faiz ve diğer faaliyet gelirleri kaydetmesi sonucu bankanın toplam bankacılık gelirleri tahminimizden %2 daha iyi gerçekleşti. Banka’nın faaliyet giderlerinde 4Ç’de görülen çeyreksel bazda %25’lik artışa karşın, yıl genelinde gerçekleşen %4’lük artış, banka tarafından TÜFE’ye paralel artış şeklindeki hedeflerin oldukça altında gerçekleşti. Ayrıca 4Ç’de Banka’nın Moskova’daki iştirak satışından kaynaklanan 48 mn TL’lik zararın faaliyet giderlerini olumsuz etkilediğini hatırlatalım.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!