Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 51.62
Güncel Fiyat, TL 28.30
Getiri Potansiyeli 82%
Yerel ve uluslararası pazarlarda önemli genişleme planları ile 2026 yılına kadar kapasitesini neredeyse iki katına çıkarmayı planlıyor: Galata Wind, kapasitesini 2025 yılına kadar neredeyse iki katına çıkararak 550 MW‘a ulaşmayı hedeflemektedir (2030 yılına kadar 1000 MW). Yakın vadeli hedefler ise (2025-2028); i) mevcut Taşpınar RES’te hibrit güneş enerjisi kapasite artışı (25MW), ii) Mersin RES’te kapasite artışı (39MW), iii) yakın zamanda satın alınan Alapınar RES (14MW) ve iv) Avrupa’da yeni yatırımların (çoğunlukla güneş enerjisi) ilk aşamaları (toplam 300MW, küçük adımlarla gerçekleştirilmesi bekleniyor). Şirket, daha uzun vadede (2026-2030) Türkiye’de depolama özellikli üretim tesisleriyle kapasitesini daha da artırmayı planlamaktadır (300MW RES, 110MW GES).
Çeşitlendirilmiş ve istikrarlı gelir akışı, elektrik fiyatlarındaki dalgalanmalara ve yerel para birimindeki zayıflığa karşı kısmen koruma sağlamakta: Toplam 129 MW kapasiteye sahip mevcut 5 santralden 3’ü (toplamın %43’ü) YEKDEM kapsamındadır ve ABD dolarına bağlı sabit fiyatlardan alım garantisinden yararlanmaktadır. Tesislerin YEKDEM ömürlerinin ağırlıklı ortalama kalan vadesi yaklaşık 5 yıldır. Nitekim şirket, son üç yılda gelirlerinin ortalama %42’sini YEKDEM mekanizmasından elde etmiştir. Tarife garantisi mekanizması, santrallerin kalan YEKDEM ömrü sayesinde önümüzdeki yıllarda da Şirket’i elektrik fiyatlarındaki dalgalanmalara ve kurdaki zayıflığa karşı korumaya devam edecektir.
Galata Wind, Türkiye’nin yenilenebilir enerji hedeflerinden yararlanmak için iyi bir konumda: Yenilenebilir enerji santrallerinin kurulması için çalışmalar yürütülecek ve bağlanabilir kapasitenin artırılması için şebeke altyapısının güçlendirilmesi çalışmalarına devam edilecektir. Türkiye’de toplam güneş enerjisi kapasitesinin yıllık %14,7 (2024: 19.100 MW, 2028E: 33.100 MW), toplam rüzgâr enerjisi kapasitesinin ise yıllık %9,8 (2024: 13.300 MW, 2028E: 19.300 MW) büyümesi bekleniyor. Genel olarak bakanlık, toplam kapasite içindeki yenilenebilir enerji payını mevcut %57 seviyesinden 2028 yılında %63’e çıkarmayı hedeflemektedir. Güçlü bir çatı şirketinin sahip olduğu, sağlam bilançosu ile güçlü ve istikrarlı nakit yaratma kapasitesine sahip saf bir yenilenebilir enerji üreticisi olarak Galata Wind, Türkiye’nin iddialı büyüme yolculuğundan yararlanmak için iyi bir konuma sahiptir.
Galata Wind’i endeks üzeri getiri notu ve 51,62 TL/hisse 12 aylık hedef fiyat ile araştırma kapsamımıza aldık. Hissenin; i) cazip değerleme, ii) yaklaşan yatırım harcamaları döngüsü öncesinde düşük kaldıraç, iii) 2025 sonu ve sonrasında etkin FAVÖK katkısı göstererek yaklaşan kapasitenin olumlu etkisi nedeniyle BIST100 endeksinden daha iyi performans göstermesini bekliyoruz. DCF analizimiz için USD bazlı bir değerleme kullandık ve Hazine’nin en son Eurobond İhraç oranından türetilen USD bazlı risksiz faiz oranını %6,5 olarak belirledik. 2025 yılsonu için USD bazlı FD/FAVÖK çarpanı beklentimiz ise 10,3x’tir.
Kaynak: Ak Yatırım