Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Sınırlı olumsuz
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 27.38
Hedef Fiyat (TL) 44.60
Getiri Potansiyeli (%) 63%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Galata Wind Enerji, 4Ç24 döneminde 577 milyon TL satış geliri, 344 milyon TL FAVÖK ve 191 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 dönemi finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 27 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Satış geliri, FAVÖK ve net kardaki azalışa ek olarak borçtaki sınırlı yükseliş.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ Üretim ve elektrik fiyatlarını günlük olarak takip edebilmemiz doğrultusunda satış geliri, FAVÖK ve net kardaki azalışın öngörülebilir olduğunu ancak yine de hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz etki yaratabileceğini düşünüyoruz. Bunun yanı sıra, 2025 yılına yönelik paylaşılan beklentilerin bu etkiyi sınırlandırabileceğini öngörüyoruz. Her ne kadar borçtaki sınırlı artışa bilançoda olumsuz okuduğumuz başlıklar altında yer versek de devam eden yatırım sürecinde net borcun artış trendini korumasını bekliyoruz ki bunun, hem bizim hem de GWIND açısından sürpriz bir gelişme olmadığının bir kez daha altını çizmek isteriz.
■ Galata Wind Enerji’nin satış geliri 4Ç24 %7 azalarak 577 milyon TL olarak gerçekleşti. 2024 yılına baktığımızda ise satış geliri %12 azalarak 2.364 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
■ 4Ç24 döneminde FAVÖK %21 azalışla 344 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 10,5 puan azalışla %59,6 seviyesinde gerçekleşti. 2024 yılında ise FAVÖK %19 daralma göstererek 1.636 milyon TL seviyesine, FAVÖK marjı 6,4 puan daralma göstererek %69,2 seviyesine geriledi.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde 39 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (4Ç23: 94 milyon TL net gelir) ve 35 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (4Ç23: 106 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 27 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde yıllık bazda %54 azalışla 191 milyon TL net kar açıkladı.2024 yılında ise net kar rakamı %7’lik daralma göstererek 834 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
■ 4Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 973 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (3Ç24: 725 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 4Ç24 dönemi itibariyle 0,6x seviyesindedir.
■ Hatırlanacağı üzere Çeyreksel Enerji Bültenimizde, Galata Wind Enerji için lisanslı santrallerine ait elektrik üretim verileri ve bu veriler paralelinde ciro hesaplamalarımızın detaylarını paylaşmıştık. Elektrik üretiminin artış gösterdiği bu çeyrekte, Galata Wind Enerji’nin yaklaşık 541 milyon TL elektrik üretiminden gelir elde etmesini öngördüğümüzü belirtmiş ve bugüne kadar yaptığımız hesaplamalar ve açıklanan satış geliri arasındaki farkın, Galata Wind Enerji için ortalama %22 seviyesinde olup, Şirket’in, hesaplamamızın üzerinde satış geliri elde ettiği bilgisine de ayrıca yer vermiştik.
■ Şirket, 2025 yılına yönelik öngörülerini paylaştı. 2025 yılı beklentileri; i) 1,6 milyar TL yatırım harcaması ii) 900-980 bin MWh elektrik üretimi iii) 400-450 bin ton karbon kredi sertifikası üretimi iv) %70-75 FAVÖK marjı yönündedir.
■ Bu beklentilere ek olarak Şirket’in, yurt içi ve yurt dışında satın alım fırsatlarını yakından takip etmeye devam edeceği ve 2025 yılında özellikle Avrupa’da devam eden proje geliştirme faaliyetlerinin yatırım aşamasına taşınmasının hedeflendiği belirtilmiştir. Türkiye’de, inşaat faaliyetlerine 2024 yılında başlanan Mersin RES’teki 39 MW’lık ek kapasite artırımı ve Taşpınar Hibrit GES’in ikinci faz projeleri için montaj çalışmalarında son aşamaya gelindiği ve 2025 yılının ilk çeyreğinde her iki projenin de faaliyete geçmesi planlandığı açıklanmıştır. Buna ek olarak, 15,8 MWm / 13,6 MWe kurulu güce sahip Alapınar RES için 2025 yılında yatırımlara başlanması ve santralin yıl sonuna doğru devreye alınması planlanmaktadır. Ayrıca, Şah RES’teki ek kapasite için 2025 yılı son çeyreğinde yatırım faaliyetlerine başlanması öngörülmektedir.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Galata Wind Enerji için 12-aylık hedef fiyatımız 44,60 TL, önerimizi ise AL yönünde. Şirket, bugün 4Ç24 finansallarına yönelik toplantı gerçekleştirecek. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %18 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 17,7x F/K ve 9,6x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
