3Ç24 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 24,12
Hedef Fiyat 44
Potansiyel Getiri %82,42
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %19,64 azalışla 618 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %26,61 azalışla 438 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 673 baz puan azalışla %70,9 olmuştur. Net karı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %3,88 artışla 152 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç24’te 618 mn TL satış geliri (yıllık: -%20); 438 mn TL FAVÖK (yıllık: -%27) ve 152 mn TL net kar (yıllık: +%4) açıklamıştır. Toplam elektrik üretimi 9A24’te %10 artarken (9A24: 599GWh, 9A23: 547GWh), reel olarak satış gelirleri %20’lik azalışla 618 milyon TL olmuştur. RES üretim rakamları %10 (9A24: 556GWh, 9A23: 506GWh) artarken, GES üretimi 9A24’te %2 (9A24: 43GWh, 9A23: 42GWh) yükseliş göstermiştir. 3Ç24’te ise ilk çeyreğe benzer şekilde karbon kredi sertifikası satışı gerçekleşmemiştir. Şirketin FAVÖK’ü bu çeyrekte üretimin 209GWh (3Ç23: 220GWh) olmasıyla %27 azalış, FAVÖK marjı 673bp’lık daralma göstermiştir. 3Ç24’te net karı %4 hafif artış kaydetmiştir. 9A24’te şirket 1.139 milyon TL’lik yatırım harcamalarının da kısmi etkisi ile (9A24: 971 mn TL) Net Borç/FAVÖK’ü x0,4 (2023’te şirketin net nakdi bulunmaktaydı) seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç23’te yazdığı 118 milyon TL net parasal kayıpla net karı negatif etkilenen şirket, 3Ç24’te 25 milyon TL net parasal kazanç elde etmiştir. 9A24 için ortalama takas fiyatı, 9A23’teki 97MWh’lik yüksek baz ile karşılaştırıldığında 67MWh olarak gerçekleşmiştir. 9A24’te serbest nakit akımı üretimi 632 milyon TL olmuştur. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 6,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini düşük çeyreklik üretim rakamları ve daralan marjlar sonrası negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
