Ford Otosan Hisse Yorumu
1Ç15 finansal sonuçları beklentileri aştı. Model değişimi nedeniyle geçen yılki düşük baz etkisinin yanı sıra, Türkiye’de talebin güçlü gitmesi (yıllık bazda +%50) ve iyileşen ihracat hacmi ile 1. çeyrek finansallarının olumlu geleceği bekleniyordu. Buna rağmen sonuçlar beklentileri aşarak, yıllık bazda ciro %74 artış gösterdi ve FAVÖK de 2’ye katlandı. Aynı zamanda, FAVÖK marjı tahminlerin üzerinde iyileşerek 1.2 puan yükseldi. Artan kapasite kullanım oranı, daha iyi ürün karması ve düşen EUR ile azalan ithalat maliyetleri karlılığı destekledi.
Otomotiv talebi oldukça kuvvetli, 2015’te %17 büyüme bekliyoruz. Hafif araç satışları ilk 4 ayda güçlü şekilde %57 artış gösterdi. Düşük bazın haricinde, tüketicilerin Haziran’daki seçimler öncesi ve fiyat artışlarından etkilenmemek için taleplerini öne çekmelerinin bu yükselişte etkili olduğunu düşünüyoruz. Büyüme hızı önümüzdeki aylarda yavaşlayacaktır, fakat Mayıs ayında satışlar Autoshow fuarının da etkisiyle güçlü kalmayı sürdürebilir. Talepte görülen kuvvetli seyrin ardından, 2015 hafif araç satış tahminimizi yıllık bazda %17 artışa denk gelecek şekilde 900 bine yükselttik. Ticari araç ve binek araç satışlarında sırasıyla %25 ve %15 büyüme öngörüyoruz.
Toplam satış hacmi rekor kırabilir. 2014’te model geçiş sürecinden negatif etkilenen satış trendi bu yıl hem Türkiye hem de yurtdışında tekrar rayına oturdu. 1. çeyrekte Ford Otosan pazar payını yurtiçinde 4 puan artırmayı başarırken, Avrupa bölgesinde iyileşen talep ile ihracat hacmi geçen yılı 3’e katladı. 2015’in geri kalanında bu güçlü momentumun devam edeceğini düşünüyoruz. Şirket’in toplam satış hacminin geçen yılın %30 üzerinde 370 bin olarak gerçekleşmesini (%66’sı ihracat olmask üzere) ve yeni bir rekor kırmasını bekliyoruz.
Marjlar iyileşiyor, 2. temettü ödemesi gündemde. 1Ç15’te beklentilerin üzerinde artan karlılığın önümüzdeki dönem için iyi bir sinyal olduğunu düşünüyoruz. 2015 FAVÖK beklentimizi %11 yukarı çektik (2016-2017 yılları için ise ufak değişiklikler yaptık) ve FAVÖK marjı tahminimizi ise 0.3 puan artırarak %7.8’e yükselttik. Bununla birlikte, TL’nin EUR’ya değer kaybı 2Ç15’te kur farkı giderlerinin yazılmasına neden olabilir, buna rağmen 2015’te net karda ertelenmiş vergi gelirlerinin de katkısıyla %39 büyüme bekliyoruz. Takip edilen risk göstergeleri sınırların altında olduğundan, 2. yarında 150-200 milyon TL aralığında temettü ödenebileceğini öngörüyoruz (%1.5 verime işaret ediyor).
Hedef fiyatımızı 37.50 TL’ye çıkardık, Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Beklentilerin üzerinde gelen 1Ç sonuçları ve yukarı çektiğimiz sektör satış tahminimizin ardından 12-aylık hedef fiyatımızı %3 artırarak hisse başına 37.50 TL’ye yükselttik (%11 yükselme potansiyeline işaret ediyor). Finansallarda beklenen iyileşme ile Şirket için olumlu iş görünümünün devam edeceğini düşünüyoruz; buna göre önümüzdeki 3 yılda FAVÖK ve net karda sırasıyla %26 ve %18 artış öngörüyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!