Ford Otosan Hisse Yorumu
Güçlü büyüme beklentisi ile tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz .%18 getiri potansiyeli ile önerimizi AL’a yükseltiyoruz.
FROTO için 12 aylık hedef fiyatımızı modelimizdeki revizyon ve düşük risksiz dolar bazlı faiz oranı (%5, önceki %6) sebebiyle 34.89TL’ye çekiyoruz (önceki 29.1TL). %18 getiri potansiyeli ile (%3 temettü verimi dahil) hisse için önerimiz TUT’tan AL’a yükseltiyoruz. Hisse fiyatı bizim önerimizi düşürmemizin ardından BIST100’e paralel, sene başından beri ise BIST100’ün %9 altında performans sergiledi.
2015’te yıllık %44 FAVÖK büyümesi ile beklentilerimiz konsensusun %6 yukarısında kalıyor. FAVÖK’teki büyümenin hafif araç iç pazarındaki pazar pay kazanımları ve yıllık 130 baz puan FAVÖK marjı iyileşmesi ile mümkün olabileceğini düşünüyoruz. FROTO 9x 2015T FD/FAVÖK çarpanı ile 2 yıllık tarihi ortalamasına göre %13 iskontolu işlem görüyor. Hafif araç iç pazar talebi iyileşiyor. 2015’te iç pazardaki haffi araç talebinin binek araçta %5.5 ve hafif ticari araçta %6.8 iyileşme ile desteklenerek %5.7 büyümesini bekliyoruz (2014’te %10 daraldı). Temel unsurlar; zayıflayan EUR/TL kuru ile daha iyi fiyatlama, aylık otomotiv kredi faiz oranlarının aşağı gelmesi (%1’in altında, 2014’te %1.25’in üzerindeydi) ve iyileşen tüketici güvenii olacağını düşünüyoruz. Aralık ayındaki tarihi yüksek hafif araç satışlarının yeni yılda ÖTV vergisinin artması beklentisine karşı öne çekilen talep sebebiyle olduğunu düşünüyor ve bu yüzden 1Ç15’te daha zayıf bir satış görünümü bekliyoruz.
Şirketin iç pazardaki binek araç pazar payının yeni lansmanlar ile 1.1 puan iyileşmesin, ticari araç pazar payının ise 4.2 puan artacağını öngörüyoruz. Marj iyileşmesi bu sene daha belirgin olacak. Yeni modellerin daha iyi fiyatlanması (main Transit), zayıf EUR/TL kuru (ithal edilen araçlar), düşük girdi maliyetleri (sac levha fiyatı yıllık %15 düşük) ve yüksek kapasite kullanım oranı sayesinde 2015 FAVÖK marjının yıllık 1.3 puan iyileşmesini bekliyoruz. AB’deki hafif ticari araç talebindeki toparlanma devam ediyor. AB’de hafif
ticari araç talebi 11A14’te yıllık %10.9 büyüdü. Tüm ana pazarlar büyüme kaydederken Almanya’daki talep Kasım’da daraldı. Ford Otosan’ın tüm pazarlarındaki iyileşmenin devam etmesi ve ürün geçişinden kaynaklı olumlu baz etkisi yaratması (ihracat y1Ç14’de yıllık %41 düştü) sebebiyle 2015’te %28 ihracat hacmi büyümesi bekliyoruz (2014’te %12 düşüş).
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!