Ford Otosan Hisse Yorumu
TUT Hedef Fiyat: 35,70 TL
Operasyonel kârlılık beklentilere paralel, ancak artan kur farkı giderleri nedeniyle net kâr beklentilerin altında kaldı Ford Otosan (FROTO), 3Ç15’de beklentimizin %7, piyasa ortalama beklentisinin ise %15 altında 151milyon TL net kâr açıkladı (yıllık bazda +%23). Operasyonel kârlılık beklentimizin üzerinde, ancak piyasa beklentilerine paralel gelirken; net kârın beklentilerin altında kalmasının temel nedeni, beklentimizin üzerinde gelen net finansman giderleri ve geçen yıla göre artan efektif vergi oranı olup, sonuçların hisse fiyatını negatif yönde etkileyeceğini düşünüyoruz. FROTO için 12 aylık hedef fiyatımızı 35,70 TL’de bırakırken, tavsiyemizi ‘EKLE’den ‘TUT’a çekiyoruz. Yurt dışının ağırlıklı katkısıyla güçlü ciro büyümesi.. Şirketin konsolide net satış gelirleri beklentimizin hafif, geçen yılın da %46 üzerinde 4,2milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Güçlü ciro büyümesinde hacimsel büyümeyle birlikte kurdaki yükseliş etkili olmuştur (euro/TL ortalama kur 3Ç15’te yıllık bazda %11 arttı). Konsolide bazda satış adetleri toplamı yıllık bazda %37 artışla 95.183 adet seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satış adetleri toplamı yıllık bazda %23 artarak 30.875 adet olurken, yurt içi satış gelirleri yıllık %24 artışla 1,4milyar TL oldu. Yurt dışında ise satış adetleri toplamı yıllık %46 artarak 64.308 adet olurken, yurt dışı gelirler kur etkisiyle geçen yılın %59 üzerinde 2,8milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Güçlü ciro büyümesine karşın, maliyet yapısında beklentimizin üzerinde gerçekleşen kötüleşme, brüt kâr marjının beklentimizin 1 puan altında, geçen yılın ise 0,3 puan üzerinde %11,1 seviyesinde gerçekleşmesine neden oldu. Buna karşın, faaliyet giderlerinin beklentimizin altında kalması, FAVÖK’ün beklentimizin %9 üzerinde, piyasa ortalama beklentisine paralel yıllık bazda %54 artarak 354milyon TL’ye yükselmesini sağlamıştır. Böylece FAVÖK marjı da, geçen yılın 0,5 puan üzerinde %8,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Operasyonel olmayan tarafta ise; 3Ç15’te 21milyon TL’den 81milyon TL’ye yükselen net kur farkı giderleri, net finansman giderlerinin 41milyon TL’den 94milyon TL’ye yükselmesine neden olmuştur. Beklentimiz 43milyon TL net finansman gideri kaydetmesi yönündeydi. Ancak beklentimizin neredeyse iki katı seviyesinde gerçekleşen net finansman giderleri, net kârın da beklentimizin altında kalmasının temel nedeni olmuştur. Ayrıca geçen yıla göre artan efektif vergi oranı da net kârın beklentimizin altında kalmasına neden olan bir diğer unsurdur. 2015 tahminlerinde aşağı yönlü revizyona gidildi Şirket, 3Ç15 sonuçlarının ardından 2015 yılı için toplam satış hacmi beklentisini 394 binden 379 bine, sektöre ait tahminini de 988 binden 954 bine revize etti.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!