Ford Otosan 1Ç17 Mali Analiz Raporu
Öneri: “TUT”
Hedef Fiyat: 39.89 TL
Transit Custom önderliğinde, “gelenekselleşen” ihracat büyümesi…
Ford yılın ilk çeyreğinde piyasa beklentisine paralel olarak, bizim beklentimizin ise üzerinde performans göstererek, TL 272.3mn net kâr açıkladı (1Ç16: TL 203.1mn). Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı çeyreğine göre 34% oranında artış göstermiştir. Bizim tahminimiz şirketin 1Ç17’de TL 250mn net kâr elde etmiş olabileceği yönündeyken, piyasadaki ortalama beklenti ise TL 265mn net kâr seviyesindeydi.
Şirket, 1Ç17’de satış gelirlerini yıllık bazda 28.9% oranında artırdı. 1Ç17’de beklentilere paralel olarak daralan yurtiçi otomotiv pazarında, 1Ç16’ya göre hem otomobil segmentinde (1.3 yp) hem ticari araç tarafında (0.3 yp) pazar payı kaybeden Ford’un ihracat performansındaki önemli ölçüde artış, satış gelirlerini, ortalama piyasa beklentisi olan TL 5.1mr’nin 6.2% üzerine; TL 5.4mr (1Ç16: TL 4.2mr) seviyesine taşıdı.
Ford, yılın ilk çeyreğinde bizim beklentimize (TL 430 mn) paralel olarak, piyasa beklentisinin (TL 417mn) ise üzerinde performans gösterek, TL 437mn FAVÖK açıkladı (1Ç16: TL 362mn). FAVÖK marjı ise önceki yılın aynı dönemine göre 0.6 puan azalış göstererek 8.1% seviyesine geriledi. Artan çelik levha/sac fiyatlarının etkisiyle satış maliyetlerinde önemli ölçüde gerileme kaydeden şirketin operasyonel giderler üzerindeki efektif kontrolü sayesinde (Operasyonel Giderler/Net Satışlar -> 1Ç17: 4.3% – 1Ç16: 5.1% – MY16: 5.8%) MY16 FAVÖK marjı seviyesi olan 8.1% seviyesine tutunabilmiştir.
Ford’un 2017 yılı satış gelirlerinde, Avrupa Ticari Araç Pazarı’ndaki büyümeye paralel olarak güncellemeye giderek TL 22.4mr seviyelerine ulaşacağını, 2016 yılına kıyasla yaklaşık 22% (Eski: TL 20.9mr – 14%) büyüme öngörüyoruz. Bu gelir artışının büyük kısmının Transit Custom modelinin yurtdışı satışlarındaki artışından kaynaklanacağını düşünmeye devam ediyoruz. Öte yandan, 2017 yılı toplam araç satış beklentimizi ise 1Ç17 ihracat performansına, Ford’un yurtiçi pazarda minör iyileşme göstermesi beklentimize ve şirketin ihracat beklentilerine dayanarak 380 bin adetten 390bin adete revize ediyoruz.
Ford Otosan için tavsiyemizi “TUT” olarak korumamıza karşın, hedef fiyatımızı TL 39.89’a çıkartıyoruz (Eski: TL 36.79). 1Ç17 sonuçlarının ardından; 2017 araç satışı beklentilerinde ihracat kaynaklı 10 bin adetlik artış revizyonuna giden şirketin beklentilerine ek olarak, İngiltere pazarındaki daralmanın bizim beklentimizden minör az olması, Ford’un daralan pazarda yine bizim düşüncemizin aksine satışlarını 3% kadar artırması hisse fiyat güncellememizin başlıca sebepleri olarak sayılabilir. Modelimizde 1Ç17 sonuçlarına paralel olarak diğer çeyreklerde özellikle İngiltere pazarı için güncellemeye gitsek de ihracat beklentilerimizde muhafazakar tutumumuzu ise sürdürüyoruz.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!