2024/09 Finansal Değerlendirme
Ford Otosan, 2024 yılının 3. çeyreği itibariyle çeyreklik konsensus beklentilerin üstünde 141,73 milyar TL ciro, 9,72 milyar TL FAVÖK, 8,56 milyar TL net kar rakamına ulaştı. Ciro geçen yılın aynı çeyreğine göre %3 artış gösterirken, iç pazarda yaşanan durgunluk neticesinde geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla yurt içi satışlar %21 azalış gösterdi. İhracat tarafı güçlü kalmayı sürdürürken 3Ç24’e kıyasla çeyreklik %5,15 artış gösterdi. Bu artışta hacim büyümesi ve yenilenen ürünlerin yurt dışı sevkiyatlarının hızlanması katkıda bulunmuştur. FAVÖK tarafında ise önceyi yılın aynı çeyreğine göre %57,8 oranında bir düşüş görülürken, net karda ise %57,4 seviyesinde bir daralma oldu. Araç başına FAVÖK rakamı euro bazında %55 düşüş göstermekle birlikte, VÖK tarafında %54’lük bir düşüş gözlemlendi. Model/adet bazında satış rakamlarına bakıldığında ise iç pazarda önceki yılın aynı çeyreğine göre binek araç satışlarında %34, ana segment olan hafif ticari araç tarafında %40 kamyon satışlarında ise %19 seviyesinde bir azalma gerçekleşti. Orta ticari araç tarafında ise artış %38 oldu. Dış pazarda Courier satışlarında %314’lük artış göze çarparken, kamyon segmentinde %48’lik daralma da öne çıktı. Toplam satış adedi ise %13 oranında bir artışa işaret etti. Kapasite kullanım oranı 3Ç24 itibariyle 4 puanlık düşüşle %77 olurken, adet bazında üretim %7 artış göstermiştir. 2024 9A itibariyle üretim adedi %3 artarken kapasite kullanım oranı 8 puan düşüş göstererek %82 olarak gerçekleşmiştir. 9A24’te toplam KKO %82 olurken, Gölcük, Yeniköy, Eskişehir ve Craiova Fabrikalarında sırasıyla %77, %81, %57 ve %88’e ulaşmıştır. 9A24 itibariyle marjlarda tarafında da daralma görülmekle birlikte brüt kar marjı 5,6 puan düşüş göstererek %10 olurken, FAVÖK marjı 6,7 puan düşüşle %8,0 seviyesine geriledi. Diğer Gelir/Gider kalemleri hariç değerlendirildiğinde ise FAVÖK marjında 5 puan düşüşle %7,7 seviyelerine ulaşıldı. Net kar marjı tarafında ise daralma enflasyon muhasebesi kaynaklı olarak görece kısıtlı olmakla birlikte 3,7 puan azalışla %6,3 seviyesinde oldu. Hem iç pazar, hem de dış pazarda faiz artışları kaynaklı finansman maliyetinin artması neticesinde krediye erişimin zorlaşması, ekonomik soğumanın gerçekleşmesi neticesinde otomotiv sektörünün zorlu günler geçirdiği bilinmekte. Ford Otosan 2024 ilk 9 ayı itibariyle %75,9 ihracatı ile ülkemizin lider ihracatçı şirketlerinden olup, yurt içinde yaşanan görece yüksek sektörel daralmayı bu kası ile bir miktar kompanse edebilmektedir. Bunun en somut örneği olarak geçen yılın ilk 9 ayında %71,1 seviyesinde olan ihracat kaynaklı ciro payını 4,8 puan artırmasından okuyabilmekteyiz. Şirket 2024 yılı beklentilerini de revize etmiş olup, toplam otomotiv pazarı beklentisini 1-1,1M seviyesinden, 1,1-1,2M seviyesine yükseltti. Perakende satış adedi beklentisi ise yurt içindeki talebin beklenenden iyi seyretmesine istinaden 100-110K seviyesinden 105-115K seviyesinde çekildi. Yurt dışı satış adedi beklentisi de 560-610K’dan 530- 580K’ya revize edildi. Adet bazında toplam satış ve üretim beklentileri de aşağı yönlü revize edilmiş olup, satış adeti 660-720K’dan 635-695’ya, üretim adeti ise 650-700K’dan 630-680K’ya çekildi.
Finansal sonuçların, çeyreklik bazda beklentilerin üstünde gelmesi hisse performansına kısa vadeli pozitif etki yapabilecekken, şirketin beklentileri aşağı yönlü revize etmesi nedeniyle hisse üzerinde nötr yansımasını bekliyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım
