2024/06 Finansal Değerlendirme
Ford Otosan, 2024 yılının 2. çeyreği itibariyle çeyreklik konsensus beklentilerin altında 106,78 milyar TL ciro, 7,24 milyar TL FAVÖK, 5,97 milyar TL net kar rakamına ulaştı. Ciro tarafında çeyreklik daralma %18 seviyesinde gerçekleşirken bu daralmada en büyük etmen, her ne kadar pay olarak ciro katkısı ihracatın yaklaşık üçte birine isabet etse de %34 azalışla yurt içi satışlar tarafında gerçekleşti. FAVÖK tarafında ise önceyi yılın aynı çeyreğine göre %69 oranında bir düşüş görülürken, net karda ise %43 seviyesinde bir daralma oldu. Araç başına FAVÖK rakamı euro bazında %37 düşüş göstermekle birlikte, VÖK tarafında %56’lık bir düşüş gözlemlendi.
Model/adet bazında satış rakamlarına bakıldığında ise önceki yılın aynı çeyreğine göre binek araç satışlarında %32, ana segment olan hafif ticari araç tarafında %31, kamyon satışlarında ise %42 seviyesinde bir azalma gerçekleşti. Orta ticari araç tarafında ise pozitif bir değişim olmakla birlikte artış %6 ile sınırlı kaldı. Toplam satış adeti olarak ise %10 oranında bir azalma oldu.
Kapasite kullanım oranı 13 puanlık düşüşle %76 olurken, adet bazında üretim %4 azalış göstermiştir. 2024 ilk yarısı itibariyle üretim adeti %1 artarken kapasite kullanım oranı 10 puan düşüş göstererek %84 olarak gerçekleşmiştir. 1Y24’te toplam KKO %84 olurken, Gölcük, Yeniköy, Eskişehir ve Craiova Fabrikalarında sırasıyla %81, %82, %59 ve %90’a ulaşmıştır.
Marjlarda tarafında da daralma görülmekle birlikte brüt kar marjı 4,2 puan düşüş göstererek %9,7 olurken, FAVÖK marjı 9,3 puan düşüşle %5,8 seviyesine geriledi. Diğer Gelir/Gider kalemleri hariç değerlendirildiğinde ise FAVÖK marjında 4 puan düşüşle %6,6 seviyelerine ulaşıldı. Net Kar marjı tarafında ise daralma enflasyon muhasebesi kaynaklı olarak görece kısıtlı olmakla birlikte 2,5 puan azalışla %5,6 seviyesinde oldu.
Hem iç pazar, hem de dış pazarda faiz artışları kaynaklı finansman maliyetinin artması neticesinde krediye erişimin zorlaşması, ekonomik soğumanın gerçekleşmesi neticesinde otomotiv sektörünün zorlu günler geçirdiği bilinmekte. Ford Otosan 2024 ilk yarısı itibariyle %77,5 ihracatı ile ülkemizin lider ihracatçı şirketlerinden olup, yurt içinde yaşanan görece yüksek sektörel daralmayı bu kası ile görece kompanse edebilmektedir. Bunun en somut örneği olarak geçen yılın ilk yarısında %73,5 seviyesinde olan ihracat kaynaklı ciro payını 4 puan artırmasından okuyabilmekteyiz.
Çeyreklik bazda beklentilerin altında gelen finansal sonuçlar ile kısa vadeli baskı yaşayabileceğini düşünüyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım