1Ç23 Bilanço Değerlendirmesi
Nötr
Cari Fiyat: 573,0 TL
Hedef Fiyat: 705,0 TL
Ford Otosan 1Ç23’de beklentimizin hafif altında sonuçlar açıkladı…
• Ford Otosan 1Ç23’de beklentimizin %3 altında 5.353 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizden yüksek gelen vergi gelirlerine rağmen beklentimizin üzerinde gelen finansal giderler sebebiyle Ford Otosan, öngördüğümüzden daha düşük bir net kar açıkladı.
• 1Ç23’de net satışlar beklentimizden %1 daha düşük, yıllık %138 arttı. 1Ç23’de yurtiçi satış hacmi yıllık %77 artarken, ihracat satış hacmi yıllık %72 arttı. 3Ç22’de gelir tablosunda Craiova fabrikasının etkisini görmeye başladık. 1Ç23’de Craiova fabrikası 45 bin adet ihracat satış hacmi katkısı yaptı. 1Ç23’de Craiova fabrikası hariç ihracat satış hacmi yıllık %13 arttı.
• 1Ç23’de FAVÖK beklentimizin %3 üzerinde, yıllık %126 arttı. 1Ç23’de FAVÖK marjı yıllık 53 baz puan daralarak %10,1 oldu.
• Şirket 2023 öngörülerini korudu. Yönetim, yurt içi motorlu araç pazarı beklentisini 800-850 bin adet olarak belirtti. Yönetim, Türkiye’den ihracat beklentisini 355-365 bin adet olarak paylaştı. Yönetim, Romanya satış beklentisini 195-205 bin adet olarak belirtti. Toplamda 1.000-1.050 milyon Euro yatırım harcaması öngörüsü paylaşan şirket, söz konusu yatırımların 910-950 milyon Euro tutarındaki kısmının yeni yatırımlarla ilgili yapılmasını öngörmektedir.
• 1Ç23’de şirketin net borcu çeyreklik %12 azalarak 24.378 milyon TL oldu. 1Ç23’de şirket 5 milyar TL temettü ödedi. 1Ç23’de şirketin işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 5,5 milyar TL azaldı. 1Ç23’de alacak vadesi çeyreklik 11 gün daraldı. 1Ç23’de stok vadesi çeyreklik 1 gün arttı. 1Ç23’de satıcı vadesi çeyreklik 3 gün arttı. 1Ç23’de nakit döngüsü çeyreklik 13 gün daraldı. 4Ç22’de 1,4x olan net borç/FAVÖK, 1Ç23’de 1,0x’e geriledi.
• Yorum ve Tavsiye: 1Ç23’de Ford Otosan beklentilerin hafif altında bir net kar açıkladı. Yurt içi hafif araç pazar beklentimizi 800 bin adetten 900 bin adede yükselttik. Makro varsayımlarımızı güncelledik. Söz konusu gelişmeler ve makro tahminlerimizdeki revizyonlar sebebiyle tahminlerimizi güncelliyoruz. Ford için hedef fiyatımızı 690,0 TL seviyesinden 705,0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Nötr” tavsiyemizi koruyoruz. 1Ç23 sonuçlarının hisse performansı üzerinde “Nötr” bir etki yaratmasını bekliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım