Ford Otosan (FROTO) 4Ç22 döneminde 8.291 Milyon TL net kar elde etti.
Kapanış Fiyatı: 490,60 TL
Hedef Fiyat: 740 TL
Ford Otosan net karını yıllık bazda %111 artırırken, çeyreklik bazda %103 artırdı. Piyasa beklentisi Ford Otosan’ın 5.707 Milyon TL net dönem karı elde etmesi yönündeydi. Beklentilerden pozitif ayrışan karlılıkta, 2022 yılında tedarik zinciri ve lojistikte yaşanan zorluklara rağmen güçlü yurtiçi satışlar, yurt dışı satış adetlerindeki artış, fiyatlama disiplini, maliyet azaltıcı önlemler ve etkin gider yönetimi, ihracat anlaşmaları ve kur etkisi (EUR/TL)’ nin yanı sıra ertelenmiş vergi geliri de etkili oldu.
Güçlü ciro büyümesi ve 2022 yılında tarihinin en yüksek satış adetleri 2022’de yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %132 oranında artarak 38.530 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu güçlü artışı sağlayan en önemli neden olumlu satış miksi, fiyatlama disiplini, araç bulunabilirliğindeki iyileşme oldu. Olumlu yurtiçi satış gelirlerini yurtiçi satış adetleri önemli ölçüde etkilemiştir. Yurtiçi satış adetleri yıllık bazda %16 artış gösterirken, çeyreklik bazda %42 artış göstermiştir. Yurtiçi satışlarda binek araçlar yıllık %21 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %2 oranında azalış göstermiştir. Binek araç modelinde Puma modeli, çeyreksel bazda %623 oranında güçlü artış göstererek binek araç satışlarındaki azalışı sınırlamıştır. Hafif ticari araçlar segmenti yıllık bazda %38, geçen senenin aynı çeyreğine göre ise %152 artış göstermiştir. Hafif ticari araç modelinde en güçlü artış Custom modelinden gelmiştir. Custom modeli yıllık bazda %22 artarken, çeyreklik bazda %17 artış göstermiştir. Ranger modeli ise %33 oranında azalırken, çeyreksel bazda %51 oranında artış göstermiştir. Hafif ticari araç modelleri toplam yurtiçi satış adetlerinin %47’sini oluşturmuştur. Yurtdışı satış gelirleri Craiova Fabrikası adetlerinin dahil edilmesi ve artan kur etkisi ile %144 artış göstererek 133.267 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
Yurtdışı satış adetleri yıllık %35 oranında artış gösterirken, çeyreksel bazda %57 oranında artış göstermiştir. Yurt dışı satışlarda Custom modeli yıllık bazda %5 oranında azalırken, çeyreksel bazda %7 oranında azalmıştır. Transit model ise yıllık bazda %8 artarken, çeyreksel bazda %1 gerilemiştir. Courier modeli yıllık %36 artarken, çeyreksel bazda %95 oranında artış göstermiştir. Kamyon modeli yıllık %47 artış gösterirken, çeyreklik bazda %14 oranında artmıştır. Yurt dışı satış gelirlerinin, toplam satış gelirlerindeki payı ise %78 olarak gerçekleşmiştir. Türk otomotiv endüstrisinde satışlar tüm segmentlerin katkısıyla 2022 yılında yıllık bazda %7 artarak 821.664 adet olmuştur.
Artan Pazar payı Avrupa hafif ticari araç pazarı tedarik zinciri kısıtları kaynaklı zayıf araç bulunabilirliğinin satışları etkilemesiyle 2022 yılında yıllık bazda %19 daralmıştır. Diğer yandan, Ford 2022’de %15,0 (yıllık 0,3 puan artış) ile tüm zamanların en yüksek yıllık pazar payına ulaşarak 8 yıl üst üste Avrupa’nın 1 numaralı ticari araç markası olmuştur. Ayrıca Ford bu dönemde pazar payını 11 ülkede artırmış ve Transit Custom Avrupa’nın en çok satan hafif ticari aracı ve İngiltere’nin en çok satan aracı olmuştur. Ford’un Avrupa’da satılan ürünlerinin ¾’ünü üreten Ford Otosan, Ford Avrupa’nın pazar performansının ve kârlılık hedefine ulaşmasının en büyük destekçisi olmayı sürdürmüştür. Toplam pazarda 2022’de %10,5 pazar payıyla 3. sırada yer alırken, toplam ticari araçlarda %33,6 pay ile liderliğini sürdürmüştür.
12 Aylık Sonuçlar Güçlü satış performansı sayesinde Şirket’in brüt karı yıllık %115 yükselerek 23.941 Milyon TL gerçeklemiştir. Şirket 2022 yılının tamamında brüt kar marjı 1,8 puan azalarak bir önceki yıla kıyasla %13,94 gerçekleşmiştir. Toplam üretim maliyetlerindeki artış brüt kar marjını baskılamıştır. FROTO 2022 yılında 19.727 Milyon TL FAVÖK elde ederken şirketin FAVÖK marjı bir önceki yıla göre 1,8 Puan azalarak %11,5 seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2022 yılının tamamında 18.613 Milyon TL net kar elde ederek yıllık bazda net karını %111 artırdı. Şirket’in net kar marjı 2022 yılında %10,83 seviyesinde gerçekleşerek bir önceki yıla göre 2 puan azalış göstermiştir. Kur farkı giderleri ve faiz giderlerindeki artış net finansman giderlerini artırması sonucunda net kar marjı baskılanmıştır.
VAFÖK yıllık %100 büyüyerek 21.035 milyon TL’ye yükselirken, kur etkisinden arındırılmış VAFÖK ise yıllık %108 artışla 19.727 milyon TL olmuştur. Araç başına kaydedilen VAFÖK 2.385 EUR olurken, araç başına kaydedilen VÖK 1.889 EUR olarak gerçekleşmiştir.
2023 yılı beklentileri: Şirket 2023 yılında toplam otomotiv pazarı 800-850 bin olmasını hedeflerken, perakende satış adedini 90-100 bin olmasını hedeflemektedir. Toplam yurt dışı satış adedini 550-570 bin arasında hedefliyor. Toplam satış adedini 640-670 bin arasında hedeflerken, toplam üretim adedini 630-660 bin arasında hedefliyor. Şirket yatırım harcamasını 1.000-1.050 milyon € arasında hedefliyor.
Değerlendirme & Hedef Fiyat… Ford Otosan’ın 4Ç22 dönemine ilişkin finansal sonuçları güçlü bulduk. Önümüzdeki dönemde Romanya operasyonlarının ve elektrikli araç yatırımlarının şirket üzerinde olumlu katalizör olmaya devam etmesini bekliyoruz. 24 Ocak 2023 tarihinde model portföyümüze eklediğimiz FROTO için 12 aylık 740 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım