Beklentilerin altında net karlılık…
“AL”
Hedef Fiyat: 540.50 TL
Önceki Hedef Fiyat: 438.80 TL
Getiri Potansiyeli: %45,3
Ford Otosan 3Ç22’de bizim 4.445mn TL’lik beklentimizin ve piyasa Research Turkey anketi ortalama beklentisi olan 4.370mn TL’nin altında 3.816mn TL net kâr açıkladı (3Ç21: 1.892mn TL, yıllık 102%). 1) Güçlü ihracat performansının etkisi ile elde edilen yüksek ihracat gelirleri, 2) Yurt içi satış adetlerindeki kuvvetli seyre paralel fiyatlama disiplininin de etkisiyle önemli ölçüde artış gösteren yurt içi satış gelirleri, 3) Maliyet azaltıcı önlemlerin olumlu etkisi, 4) yüksek ertelenmiş vergi gelirlerinin desteği ve 5) maliyet artı ihracat anlaşmaları, Şirket’in 3Ç22’de net kar rakamı açıklamasındaki etkenler olmuştur. Net kar rakamının beklentimizin altında kalması ise beklentimizin üzerinde gerçekleşen finansman giderlerindeki sapmadan kaynaklanmaktadır. 3Ç22’de yıllık %165,6’lık artış ile 50.127mn TL net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim (47.576mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin üzerinde (47.695mn TL) net satış geliri açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 3Ç22’de toplam satış adetleri yıllık 40% artarak 139.967 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: 99.649). Yurt içi pazarda negatif etkisini sürdüren yarı iletken tedarikindeki aksamalara rağmen 3Ç22’de yurt içi satış gelirleri, Şirket’in fiyatlama disiplini sayesinde %202 artış göstererek 9.984mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: 3.307mn TL). Yurt içi satış adetleri 3Ç22’de binek araç & hafif ticari araç satışlarının olumlu performansı ile (sırasıyla yılık +%31 ve +%69) yıllık %43’lük yükseliş göstererek 19.945 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: 13.993 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 3Ç21’e göre 3Ç22’de yıllık %40 yükselerek 120.022 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: 85.656 adet). TL’nin EUR’a göre değer kaybı, ürün mixinin olumlu etkileri, Craiova’nın operasyonlara dâhil olması ve cost plus ihracat anlaşmaları sayesinde Şirket’in ihracat gelirleri, 3Ç22‘de %158’lik artış göstererek 40.144mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: 15.563mn TL).
Ford Otosan, 3Ç22’de bizim beklentimizin (4.705mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (4.796mn TL) hafif üzerinde 4.853mn TL FAVÖK açıklamıştır (3Ç21: 1.774mn TL). 3Ç22’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık 1.0 yp düşüş göstererek 11,3% seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %138,3’lük yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 3Ç21’e göre 1.1 yp düşüş göstererek 3Ç22’de 9,7%’ye gerilemiştir (3Ç21: 10,8%).
FY2022 beklentileri: Ford Otosan, devam etmekte olan mikroçip tedarikindeki aksaklıklar nedeniyle üretim hızında meydana gelebilecek yavaşlamadan ve iç pazarda devam eden düşük araç bulunabilirliği sebebiyle 2022 beklentilerini aşağı yönlü revize etmiştir. Şirket, 2022 yatırım harcaması hedefini Romanya Fabrikası yatırım harcamaları dâhil olmak üzere 620-670mn EUR’dan 720- 770mn EUR’ya yükseltmiştir. Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende pazarının 775-825bin adet bandında (Önceki: 800-850bin adet), yurt içi perakende satışlarının 80-90bin adet (Önceki: 90-100bin adet) seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, ihracat adeti beklentisini de Romanya faaliyetlerinin dâhil edilmesiyle 410-420bin adet (Önceki: 330-340bin) (Romanya: 105-110bin adet) (TR – Önceki: 330-340bin adet, Yeni: 305-310bin adet) olarak şekillendirmiştir. Ford Otosan, 2022 yılı için toplam satış adeti beklentisini Romanya faaliyetlerinin de dâhil olmasıyla birlikte 420-440bin adetten 490- 510bin adet aralığına yükseltmiştir. Toplam üretim tahmini ise 480- 500bin adet bandına yukarı yönlü revize edilerek (Romanya Fabrika üretim adeti beklentisi: 100-110bin adet, TR – Önceki: 410-420bin adet, Yeni: 380-390bin adet) güncellenmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım