1Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Nötr
Cari Fiyat: 304,5 TL
Hedef Fiyat: 357,0TL
Ford Otosan 1Ç22’de beklentimizin üzerinde net kar açıkladı… (Hafif Olumlu)
• Ford Otosan 1Ç22’de beklentimizin %14 üzerinde 2,802 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizden 717 milyon TL yüksek gelen finansal giderlere rağmen, beklentimizden 509 milyon TL yüksek gelen faaliyet karı ve beklentimizden 567 milyon TL yüksek gelen vergi gelirleri, beklentimizden 345 milyon TL daha yüksek net kara yol açtı.
• 1Ç22’de net satışlar beklentimizden %4 daha yüksek, yıllık %72 arttı. 1Ç22’de yurtiçi satış hacmi yıllık %29 daralırken, i hracat satış hacmi yıllık %11 daraldı.
• 1Ç22’de FAVÖK beklentimizden %2 yukarıda, yıllık %64 artarak 2,971 milyon TL oldu. 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık 49 ba z puan daralarak %10.7 oldu. (Beklentimiz : %10.9). 1Ç22’de brüt kar marjı yıllık 62 baz puan artarak %13.3 olurken, operasyonel giderler/net satışlar oranı yıllık 61 baz puan azalarak %3.7 oldu.
• Şirket 2022 öngörülerini korudu. 2022 yılında yönetim, 800-850 bin adet yurtiçi motorlu araç pazarı, 90-100 bin adet yurtiçi satış hacmi, 350-360 bin adet ihracat satış hacmi ve 430-440 bin adet üretim hacmi öngörmektedir. 2022 yılında yönetim 620- 670 milyon EUR yatırım harcaması öngörmektedir.
• 1Ç22’de Ford Otosan %51.8 dağıtım oranı ve hisse başına 13.0 TL’ye tekabül eden 4,562 milyon TL tutarında temettü ödedi . Şirketin 4Ç22’de hisse başına 8.4 TL2ye tekabül eden 2,940 milyon TL tutarında ikinci bir temettü ödemesi yapmasını bekliyoruz.
• 1Ç22’de şirketin net borcu %103 artarak 9,892 milyon TL oldu. Net borçtaki artışın ana sebepleri 4,562 milyon TL temettü ödemesi, işletme sermayesinde çeyreklik 648 milyon TL artış ve 1,452 milyon TL tutarında yeni yatırımlar için ya pılan a vans ödemeleri olduğunu düşünüyoruz. 1Ç22’de alacak vadesi çeyreklik 4-gün azaldı. 1Ç22’de stok ve satıcı vadesi çeyreklik 10 – ve 2- gün arttı. Şirketin nakit döngüsü çeyreklik 4- gün arttı. 4Ç21’de 0.52x olan net borç/FAVÖK, 1Ç22’de 0.93x’e yükseldi. 4Ç21’de 593 milyon TL olan net uzun YP pozisyonu 1Ç22’de 457 milyon TL’ye geriledi.
• Yorum ve Tavsiye: 1Ç22’de Ford Otosan beklentilerimizi aşan bir net kar açıkladı fakat söz konusu sapmanın önemli bir kısmı kalitesi düşük olan vergi gelirleri kaleminden kaynaklandı. Söz konusu gelişmeler ve yeni makro varsayımlarımızla şirket i çin tahminlerimizi güncelledik. Ford Otosan için hedef fiyatımızı 357.0 TL olarak belirledik (Önceden: Gözden Geç iriliyor). Ford Otosan için tavsiyemizi “Nötr” olarak belirledik. Ford Otosan’ın açıkladığı 1Ç22 sonuçlarını “Hafif Olumlu” olarak yorumluyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım