FROTO 4Ç21 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme
380,26 TL Hedef Fiyat – Endekse Paralel Getiri
Mevcut Fiyat (Kapanış) 298,70
Halka Açıklık Oranı 18,00
Hedef Fiyat 380,26
Getiri Potansiyeli 27,3%
Beklentilerin üzerinde bilanço…
FROTO, güçlü seyreden yurt içi satışlar ve ihracattaki toparlanma, fiyatlama disiplini, kur etkisi, maliyet artı ihracat anlaşmaları ve etkin gider yönetimi ile 2021 yılının dördüncü çeyreğinde, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %112,2 artışla 4.090 mn TL net kar elde etmiştir.
Yılın dördüncü çeyreğinde küresel çip tedarik sorununa bağlı olarak yurt içi ve yurtdışı satışlar 4Ç20 ile kıyasladığımızda düşüş göstermiştir. 4Ç21’de toplam yurt içi satış adedi 4Ç20’ye kıyasla %45,1 düşüşle 21.554 adet, toplam ihracat adedi ise 4Ç20’ye kıyasla %21 düşüşle 76.252 adet olarak gerçekleşmiş olup yılın dördüncü çeyreğinde, toplamda yıllık %28 düşüşle 97.806 adet araç satışı gerçekleşmiştir. Adet bazında gerilemeler yaşanmasına rağmen Euro’nun TL karşısında ortalamada %36 değer kazanması ve Euro bazında ortalama araç fiyatlarının artış göstermesi nedeniyle FROTO yılın dördüncü çeyreğinde 4Ç20’ye kıyasla %21,4 artışla 25.444 mn TL ciro, 5.249,9 mn TL brüt kar elde etmiştir. Şirket’in brüt kar marjı %7,3 artışla %20,6 olarak gerçekleşmiştir.
4Ç20’ye göre piyasadaki canlanma paralelinde özellikle garanti giderlerinde yaşanan artış neticesinde faaliyet giderlerinde %65,9 artış gerçekleşmiştir. Yarı iletken problemi kaynaklı 4Ç’deki düşük üretime rağmen güçlü ihracat performansı, maliyet azaltıcı önlemler ve etkin gider yönetimi, kurdaki %33’lük artışın etkisi ve yükselen brüt kar marjı neticesinde 4Ç2021’de %87,7artışla 4.357 mn TL FAVÖK (diğer gelir/giderler hariç) elde eden Şirket’in FAVÖK marjı %6 artışla %17,1’e yükselmiştir.
Ford Motor Company ve Volkswagen AG arasındaki stratejik iş birliğinin bir parçası olarak Volkswagen AG’nin yeni nesil 1 tonluk CV Ford Otosan tarafından üretilecek. Bu iş birliği dâhilinde, Ford Otosan’ın önümüzdeki 5 yıl içinde 1.390 milyon EUR yatırım yapması öngörülüyor. 1 tonluk ticari araç üretim kapasitesi, 180.000 adet olan mevcut benzer nitelikteki aracın yerine geçmek üzere, 405.000 adetlik yıllık ortalama 1 tonluk orta ticari araç üretim kapasitesi kurulacak. 11 yıl süreyle üretim yapılması öngörülmektedir.
Ford Otosan, Ford Motor Company’nin Romanya Craiova’daki üretim tesislerini 575 mn € bedelle satın almak için anlaştı. Yeni yatırımla yıllık kapasite 900 bine ulaşacak. Yeni nesil Transit Courier’in van ve kombi versiyonları 2023 senesi itibariyle ve bunların tam elektrikli versiyonları 2024 senesi itibariyle Cravoiva’da üretilecek ve piyasaya sunulacak. Ford Puma, 2024 senesi itibariyle devreye alınacak, Ford Puma’nın yeni tam elektrikli versiyonunu ve 1.0 litre EcoBoost motorlarının üretimini de Ford Otosan üstlenecek.
Mevcut finansal koşullar ve 4Ç21 mali gerçekleşmelerini baz alarak FROTO’nun 2022 yılında 145,3 milyar TL satış geliri ve %14 marjla 20,8 milyar TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Yaptığımız İNA ve Çarpan değerlemesi sonucunda FROTO için pay başına hedef fiyatımızı 214,31 TL’den 380,26 TL’ye yükseltiyoruz. 31 Mart 2020 kapanış fiyatına göre %27,3 getiri potansiyeli neticesinde endeksin üzerinde getiri tavsiyemizi endekse paralel getiri olarak revize ediyoruz. Temel riskler, salgın nedeniyle vaka sayısındaki oluşabilecek artışlar ve omikron varyantına dair endişeler, Şirket’in gelirlerinin önemli bir kısmını oluşturan ihracat pazarlarında oluşabilecek dalgalanmalar, ÖTV oranlarında gerçekleşebilecek artışlar, Rusya-Ukrayna savaşının global ekonomideki yansımaları, çip üretiminde beklenen normalleşmenin gecikmesi ve artan kurun yurtiçi pazarı olumsuz etkilemesi hisse fiyatını baskılayabilir.
Kaynak: Bizim Menkul