4Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 72,80 TL
Hedef Fiyat: 92,00 TL
Getiri Potansiyeli: %26
Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Ford Otosan, yılın dördüncü çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 568,1 milyon TL’nin %8,6, bizim beklentimiz olan 572,6 milyon TL’nin de %7,7 üzerinde, yıllık bazda %50,1 artışla 616,8 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimiz ile uyumlu açıklanan FAVÖK rakamına karşılık beklentimizin üzerinde kaydedilen esas faaliyetlerden net diğer gelirler, beklentimizin üzerinde açıklanan net kârda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %14,5 artış gösterdi. 4Ç19’da net satış gelirleri, bizim tahminimiz olan 11.920 milyon TL’nin %3,5 altında, ortalama piyasa beklentisi olan 11.505 milyon TL ile uyumlu, yıllık %14,5 artarak 11.502 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satışlarda, içeride artan satış hacmi ve birim satış fiyatları, ihracat tarafında da zayıf TL etkili oldu.
FAVÖK beklentiler ile uyumlu. FAVÖK yılın dördüncü çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 985,4 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 969,9 milyon TL ile uyumlu, yıllık bazda %19,2 artışla 975,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 4Ç19’da, karlılığı görece yüksek olan yurt içi satışların toplam satışlar içerisinde payının artmasına bağlı olarak yıllık 0,3 puan artış ile %8,5 seviyesinde gerçekleşti.
Net finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, 85,7 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gelirler net karı desteklerken, 188,7 milyon TL’lik çoğunlukla kur gideri kaynaklı net finansman gideri ve geçen senenin aynı döneminde 79,6 milyon TL seviyesinde kaydedilen vergi gelirinin 41,7 milyon TL vergi giderine dönüşmesi net karı baskıladı.
2020 beklentileri, sektördeki toparlanmanın devam edeceğine işaret ediyor. Ford Otosan, 2019 sonu finansallarının ardından 2020 yılı beklentilerini de paylaştı. Şirket, 2020 yılında sektörde yurt içi satışların %20-30 artış ile 580-630 bin adet seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyor. Şirketin yurt içi ve yurt dışı satışlarına ilişkin beklentileri sırasıyla 60-70 bin adet ve 330-340 bin adet seviyesinde bulunuyor.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Dördüncü çeyrek finansal sonuçlarının FAVÖK rakamının beklentiler ile uyumlu gelmesine karşılık net karın beklentilerin üzerinde gelmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından net borcu güncellememiz neticesinde Ford Otosan için 12-aylık hedef fiyatımızı 88,00 TL’den 92,00 TL’ye yükseltiyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.