FROTO 40,94 TL – ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ
Beklentilere Paralel 3.Ç Sonuçları…
Ford Otosan, 2016 yılının 3.çeyreğinde piyasa beklentisine paralel 3.839 mn TL net satış ve 312,9 mn TL FAVÖK açıkladı. Net kar rakamı ise piyasa beklentisi olan 160 mn TL’nin hafif üzerinde 173,9 mn TL olarak açıklandı. Operasyonel tarafta bozulma gerçekleşirken finansman giderlerindeki pozitif seyir ve vergi kazançları ile net kar geçen senenin aynı dönemine göre %15,5 oranında arttı.
Çeyreksel satışlar Brexit nedeniyle İngiltere tarafındaki olumsuz seyirden etkilenirken yurtiçinde genel anlamda sektördeki daralmaya ek olarak sektörün güçlü olduğu binek araç segmentinde rekabetin yoğun olması ve Ford Otosan’ın binek segmentinde görece zayıf kalması satışlardaki gerilemenin temel nedenleri olarak görülebilir. Çeyreksel brüt marjdaki iyileşmeye rağmen faaliyet giderleri ciro payının önceki senenin aynı dönemine göre artması FAVÖK marjını bir miktar aşağı çekerek %8,1 olarak gerçekleşmesine sebep oldu. Net satışlardaki gerileme ve faaliyet giderlerindeki görece yükseliş FAVÖK rakamının %11,7 gerilemesinin temel sebebi olarak görülebilir. 3.çeyrekte operasyonel taraftaki kısmi bozulmanın beklentilerde yer alması ve hissede önemli oranda fiyatlanmış olması nedeniyle Şirket hakkındaki uzun vadeli görüşümüzü korumaktayız. 9 aylık verilerde şirketin net satışlar, FAVÖK ve net karda sırasıyla %7,8, %8,2 ve %14,5’lik büyüme yakalanmış olması 2016 ve 2017 sonu FAVÖK ve Net Kar beklentimiz açısından yeterli bir performans olarak görülmekte. İngiltere’ye olan satışlarda Brexit nedeniyle Temmuz ayında bir gerileme gerçekleşse de Ağustos ve Haziran satışlarında düzelme dikkat çekiyor.
Şirket yönetim kurulu 18 Ekim 2016 tarihli toplantısında brüt 0,89 TL ve toplamda 312,3 mn TL temettü dağıtım kararı aldı. Söz konusu karar 18 Kasım 2016 tarihinde genel kurulun onayına sunulacak. Şirketin tekrar yılda 2 kez temettü dağıtım politikasına geçiş yapması hisse için önümüzdeki dönem bir katalizör olabilir. Her ne kadar 3. çeyrek sonuçları operasyonel anlamda kısmen bozulmaya işaret etse de Ağustos ayı itibariyle Brexitin etkilediği İngiltere’ye olan satışların tekrar yükselişe geçmesi, Kasım ayında dağıtılacak temettü, yılın 9 ayında Ford Otosan’ın Koç Holding şirketlerinin geneline ve endekse göre zayıf performans göstermiş olması ile en kötünün fiyatlanması ve yılın 9 aylık verilerinin 2016 ve 2017 beklentilerimize paralel bir seyirde olması nedeniyle hisse için tavsiyemizi 40,94 TL fiyat ile “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak korumaktayız.
Hissenin 5 yıllık ileriye dönük FD/FAVÖK ortalaması 10,1x olmasına rağmen Ford Otosan 8,56x çarpanı ile önemli bir iskontoya sahip. 2017 beklentilerinin fiyatlandığı 2017T FD/FAVÖK çarpanında ise Şirket 7,69x ile tarihi ortalamasına göre iskontolu işlem görmekte.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!