Yükselen kârlılığın yansıması…
Ford Otosan 3Ç14’de 122 milyon TL net kâr açıkladı (yıllık bazda: %51,6, çeyreklik bazda: -%19,0). Açıklanan tutar 85 milyon TL’lik tahminimizin ve 136 milyon TL’lik piyasa beklentisinin altında bulunuyor. Farkımız, ağırlıklı olarak, beklentimizden yüksek açıklanan brüt kâr ve net diğer operasyonel gelirlerden kaynaklanmaktadır.
Bununla birlikte, yıllık bazdaki değişimin ana nedenleri lansmanı yapılan yeni ve yüksek kârlılığa sahip ürünlerin (Transit ve Courier modelleri) satışlardaki payının yüksek olması ile birlikte, TL’nin bu çeyrekte daha stabil olması sayesinde finansal giderlerdeki gerileme (3Ç14: 40,9 milyon TL, 3Ç13: 89,6 milyon TL) olmuştur. Bunun yanında, daha düşük kur farkı gelirlerinin etkisiyle net diğer operasyonel gelirlerdeki dikkate değer gerileme ve operasyonel giderlerdeki (amortisman giderlerindeki artış bazlı) yıllık bazda %20,4 oranındaki yükseliş de net kârdaki yükselişi olumsuz yönde etkileyen faktörler olmuştur.
Hisse 17,3x 2014T FD/FAVÖK ile işlem görürken, bu oran emsallerinin 9,1x oranına kıyasla %91’lik prime tekabül etmektedir. Model değişimi kaynaklı adetsel gerilemenin toparlanacak olmasının fiyatlara hali hazırda yansımış olduğunu düşünerek Ford Otosan için “TUT” tavsiyemizi ve 29,00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
2,88 milyar TL olarak açıklanan 3Ç14 net satışlar verisi, yıllık bazda %11,3 yükseliş ve çeyreklik bazda %8,8 gerilemeye denk gelmektedir. İncelediğimizde, yurt içi satışlar yıllık bazda %17,7, çeyreklik olarak %15,8 oranında artmıştır. Bunun yanında, TL’deki değer kaybının desteğiyle yurt dışı satışlar yıllık bazda %6,9 (çeyreklik bazda -%21,2) yükseliş gösterirken, çeyreklik bazdaki gerilemenin nedeni Euro Bölgesi’ndeki ekonomik aktivitede görülen yavaşlama olmuştur. Bununla birlikte 3Ç14’de, Euro Bölgesi’ndeki satışlardaki gerilemede negatif mevsimselliğin yanında, bu bölgede devam eden yeni ürün lansmanlarının etkisi de bulunmaktadır. 3Ç14’de ihraç satışlarının payı %63,7 (3Ç13: %65,3) olmuştur.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!