Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 904.50
Hedef Fiyat(TL) : 1370.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 51.46
2024/06 döneminde, şirketin hasılatı; geçen yılın aynı dönemine(2023/06) göre yüzde 4,66 oranında azalış göstermiş ve 241,4 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların maliyetinde ortaya çıkan yüzde 1,41 oranındaki daha sınırlı azalış sonrasında ise, şirketin brüt kâr rakamı; geçen yılın aynı dönemine göre 8,7 Milyar TL(yüzde 26,09) civarında azalmıştır. Şirketin brüt kâr marjı da, geçen seneki yüzde 13,17 seviyesinden yüzde 10,21 düzeyine gerilemiştir.
İlk 6 ayda şirketin hasılatında yaşanan 11,8 Milyar TL’lik azalışta; geçen yılın aynı dönemime göre yüzde 16,7 civarında azalan yurt içi satışların büyük oranda etkisi görülmüştür. Puma ve Transit modellerinin satışlarında; sırasıyla 13 bin 198 ve 7 bin 887 adetlik(sırasıyla yüzde 13,85 ve yüzde 9,64 oranlarında) düşüşler ortaya çıkarken, Transit Custom modelinin satışı ise; 21 bin 240 adetlik(yüzde 28,70 oranında) güçlü artış göstermiştir.
Şirketin faaliyet giderlerinde 78,6 Milyar TL civarında(sadece yüzde 0,71 oranında) sınırlı azalış ortaya çıkmıştır. Önceki senenin aynı döneminde 6,7 Milyar TL civarında ticari borç ve alacaklarından kaynaklanan net kur farkı geliri yazan şirket, cari dönemde ise aynı alt kaleme 1,8 Milyar TL civarında gelir kaydetmiştir. Bu kapsamda, önceki dönemde ortaya çıkan 6 Milyar TL civarındaki diğer net esas faaliyet gelirinin, cari dönemde sadece 95,6 Milyon TL düzeyinde olduğunu görüyoruz. Ayrıca, brüt kârdaki düşüşten gelen negatif etkiyle de; esas faaliyet kârı yüzde 51,46 ve FAVÖK tutarı yüzde 32,24 oranlarında azalış göstermiştir. Şirketin esas faaliyet kâr marjı yüzde 11,12’den yüzde 5,66’ya gerilerken, FAVÖK marjı da yüzde 10,49 düzeyinden yüzde 7,46 seviyesine düşmüştür.
Cari dönem finansallarına net kur ve faiz giderlerinin etkisiyle 9,8 Milyar TL civarında net finansman gideri yazan şirketin, TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulamasından kaynaklanan 10,6 Milyar TL civarındaki net parasal pozisyon kazançlarına karşın; dönem net kârı, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 19,05 oranında azalışla 15,7 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin net kâr marjı da, yüzde 7,66’dan yüzde 6,50’ye düşmüştür.
Şirketin, 2024 beklentileri şu şekildedir;
Toplam otomotiv pazarına ilişkin olarak 800 bin – 900 bin bandında yer alan beklenti, 1 milyon – 1,1 milyon olarak yukarı yönlü revize edilmiştir.
Şirketin kendi üretimi için öngördüğü 650 bin – 700 bin adetlik tahmin olduğu gibi korunmuştur.
Yurt dışı satışları için 560 bin – 610 bin adetlik ve yurt içi satışları için 100 bin – 110 bin adetlik beklentiler de korunmuştur.
Şirket, 900 milyon Euro ila 1 milyar Euro arasındaki toplam yatırım harcamaları tahminini de korumuştur.
Şirketin açıklanan finansalları kâr marjlarında kısa vadeli bozulmaya(negatif) işaret etse de, üretim ve satış beklentilerinin korunmasını olumlu görüyoruz. Bu çerçevede, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımızı da koruyor ve şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 1.370,00 TL seviyesinde sabit bırakıyoruz. ‘’TUT’’ olan tavsiyemizi ise, mevcut hedef fiyatın yüzdesel getiri potansiyelinden dolayı ‘’AL’’a çeviriyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım