2Ç21 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 177,30 TL
Hedef Fiyat: 217,50 TL
Getiri Potansiyeli: %23
– Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Ford Otomotiv, yılın ikinci çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 917,8 milyon TL’nin %8,9, ortalama piyasa beklentisi olan 924,3 milyon TL’nin de %8,1 üzerinde, yıllık %256,8 artışla 999,2 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel kar, tahminimizin üzerinde kaydedilen net kârda etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık bazda %83,9 artış kaydetti. 2Ç21’de net satış gelirleri, hem bizim tahminimiz hem de ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu, yıllık %83,9 artarak 10.533 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmi ve birim fiyatlarda yükseliş yıllık bazda satış gelirlerinde etkili oldu. Şirketin yurt içi ve yurt dışı satış hacimleri 2Ç21’de sırasıyla %43 ve %37 artışlar kaydetti.
– FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde bizim beklentimiz olan 1.100 milyon TL’nin %14,4, ortalama piyasa beklentisi olan 1.096 milyon TL’nin de %14,8 üzerinde, yıllık bazda %99,6 artışla 1.258 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2Ç21’de, güçlü yurt içi satış adetleri, fiyatlama disiplini, maliyet azaltıcı önlemler ve etkin gider yönetimine ek olarak olumlu kur etkisi ile yıllık 0,9 puan artış ile %11,9 seviyesinde gerçekleşti.
– Net finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı kaynaklı 80,8 milyon TL seviyesinde kaydedilen esas faaliyetlerden net diğer gelir net karı desteklerken, 104,8 milyon TL’lik net finansman gideri net karı baskıladı.
– 2021 yılı pazar beklentisinde değişiklik yok. Ford Otomotiv, 2021 yılı ilk çeyrek finansallarının ardından paylaştığı 2021 yılına ilişkin pazar ve satış beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Buna göre şirket, yurt içi pazar beklentisini 900-950 bin adet; yurt içi ve yurt dışı satışlarına ilişkin beklentilerini de sırasıyla 95-105 bin adet ve 315-325 bin adet seviyelerinde tuttu. Ancak şirket yatırım harcaması beklentisini aşağı yönlü revize etti. İlk çeyrek finansallarının ardından 450-500 milyon euro seviyesinde belirlenen yatırım harcaması beklentisi 375-425 milyon euro olarak revize edildi.
– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2021 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, makro varsayımlar, finansal tahminler ve benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz karşısında risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemiz ve net işletme sermayesi ihtiyacında artış neticesinde, 217,50 TL seviyesinde bulunan 12-aylık hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyoruz. Tavsiyemizi ise AL olarak sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım