4Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket’in 4Ç21 dönemi net kârı yıllık %112, çeyreklik %116 artarak 4,09mlr TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi 2,93mlr TL idi. 2021 mali dönemi net kârı bir önceki yıla kıyasla %110 artarak 8,8mlr TL oldu. Önceki yılın aynı dönemine göre %21 artan 4Ç21 hâsılatı piyasa beklentisini aşarak 25,44mlr TL oldu. Net ihracatçı konumunda bulunan Şirketin 2021 yılının tamamında hâsılatı 71,1mlr TL olup yurt içi satış geliri önceki yıla göre %11, yurt dışı satış geliri ise %57 artmıştır.
2021 yılında adet bazında toplam satışlarının içerisinde yurt içi satışların payı %27 azalarak 73bine gerilemiştir. Türk otomotiv endüstrisinde adet bazında satışlar yarı iletken tedarikinde yaşanan aksaklıklara bağlı olarak 2021 yılında %3 azalarak 766bin olmuştur. Bu bağlamda şirketin adet bazında iç satışlarındaki düşüşün pazardaki daralmadan daha sert olduğu görülmektedir. Zira 2021 yılında şirketin iç satışlarının çoğunluğunu oluşturan hafif ticari, orta ticari araç satışları adet bazında %20’şir azalmış olup sektörün hafif ticari araç iç satışları %14 artmıştır. Bununla birlikte toplam satış adedinin yaklaşık %80’ini oluşturan yurt dışı satışlarının %14 artması olumludur. Satılan malın maliyeti 4Ç21 döneminde %11 ve 2021 yılının tamamında %38 artarak 59,95mlr TL oldu.
2021’de maliyet artışının en önemli kısmı direkt hammadde ve malzeme giderleri kalemindeki yükselişten kaynaklanmaktadır. Esas faaliyetlerden diğer gelirler/giderler dengesi 4Ç20 döneminde -35,5mn TL iken ticari alacak ve borçlara ilişkin kur farkı gelirleri kalemindeki artışın etkisi ile cari dönemde 772,3mn TL’ye yükselerek kârlılığı desteklemiştir. Buna karşın finansal gelir/gider dengesi, net kur farkı giderlerindeki artışın etkisi ile – 853,3mn TL’ye gerilemiştir. Gelir tablosu geneline baktığımızda; 2021 yılı net kârındaki artışın temel unsuru artan hâsılat olurken esas faaliyetlerden diğer net gelirlerdeki yükseliş kârlılığı desteklemektedir. Kârlılık marjlarını incelediğimizde 4Ç21 döneminde çeyreklik ve yıllık bazda 6-10 puanlık yükseliş gözlemlenmektedir. 4Ç21 döneminde net kâr marjı %,16,1 esas faaliyet kâr marjı %19,1 ve FAVÖK marjı %17,1 olmuştur. Kâr marjlarındaki belirgin iyileşme 2021 yılının tamamında da görülmekte olup sırasıyla %12,38, %13,27 ve %13,31 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin 4Ç21 dönemi itibari ile yabancı para net varlık pozisyonu -5,39mlr TL’den -7,01mlr TL’ye gerilemiştir. Ancak Ford Motor Company ile yapmış olduğu üretim anlaşmaları çerçevesinde 2026 yılı sonuna kadar ihracata konu olan belli modeldeki ticari satışları ile bu araçların üretim yatırımına istinaden almış olduğu EUR cinsinden uzun vadeli kredileri Ford Motor Company tarafından üstlenilmiştir. Şirketin piyasa çarpanlarını değerlendirdiğimizde sektör ortalamalarının bir miktar üzerinde olduğu görülmektedir.
Şirketin 2022 beklentilerine baktığımızda, 90-100bin arası perakende satışlar, 350- 360bin ihracat, 440-460bin toplam satışlar ve 430-440bin üretim beklemektedirler. Ayrıca 620-670mn EUR yatırım harcaması yapılması hedeflenmiştir. 2020 yılı ilk çeyreğinden itibaren tüm dünyayı etkisine alan Kovid-19 pandemisi sonrasında elektronik bileşenlere artan talepler nedeniyle özellikle otomotiv sektöründe son yıllarda yaşanan çip sorunu Şirketin ana faaliyetini doğrudan etkilemektedir. 4Ç21 finansallarını sınırlı pozitif olarak değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul