Ereğli Hisse Yorumu / Ak Yatırım – (14.05.2014)

Ereğli Hisse Hisse Yorumu

Ereğli için önerimizi aşağı yönde revize ederek “Endekse 
Paralel Getiri” ye indiriyoruz. Hissenin güçlü performansı
aşağı yönlü revizyonumuzun arkasındaki ana etken olarak
belirtilebilir. 6 Mart’ta gerçekleştiridiğimiz yukarı revizyon
sonrasında %22.1 getiri sağlayan hisse BİST100 endeksinin
%2.4  üzerinde  performans  gösterdi.  Hisse  beklentilerin
üzerinde  %7.6  temettü  verimine  karşılık  gelecek  şekilde
hisse başına 0.234TL temettü ödemeyi planlıyor.

Ereğli için  12  aylık  hedef fiyatımızı  da  3.38TL (önceki 
2.96TL) seviyesine yükseltiyoruz. Ortalama VAFÖK marjı
tahminimizin  %17’den  %18’e  yükselmesi  hedef  fiyat
revizyonunun  arkasındaki  etken  olarak  belirtilebilir.
Şirketin iç piyasa satışlarında daha etkin konuma gelmesi
ve tam kapasite ile  çalışır durumda olması daha yüksek
VAFÖK marjını destekler durumda. Fakat daha yüksek bir
hedef fiyata rağmen %9 gibi  sınırlı bir yukarı potansiyel
içermesi  “Endeksin  Üzerinde  Getiri”  notunu
sürdürmemizi engelliyor.

Değerlemelerimizi  gözden  geçirdik.  Daha  önceki
değerlemelerimizde  olduğu  gibi  Ereğli  için  ortalama
FD/VAFÖK  çarpanı  kullanıyoruz.  Gözden  geçirdiğimiz
2014 ve 2015 tahminlerimiz sonrasında Ereğli uluslararası
benzer  şirket çarpanı olan 6.2x çarpanının biraz üzerinde
2014T 6.3x   FD/VAFÖK  çarpanı ile işlem görüyor. 2015T
FD/VAFÖK  çarpan bazında Ereğli benzerlerine göre %10
iskontolu işlem görüyor. Benzer  şirketlerin F/K bazındaki
yüksek  çarpanların  değerlemeyi  bir  miktar  bozduğunu
düşünüyor ve F/K çarpanı değerleme dışı bırakıyoruz.

Ereğli  düşen  hammadde  fiyatlarına  bağlı  olarak 
satışlarını  primli  gerçekleştirebilecek.  1Ç14’te  tam
kapasite  çalışma  sonucu  %21’lik  etkileyici  bir  VAFÖK
marjına ulaşıldı. Bu  eğilimin  yılın  kalan  kısmında  yavaş
yavaş  azalmasını  bekliyoruz.  Yönetim  2014T  %16‐%18
aralığında  VAFÖK  marjı  öngörürken  bizim  tahminimiz
%18 seviyesinde bulunyor. Ayrıca, muhafazakar tarafında
olan  tahminlerimiz  çelik  satış  fiyatları  ile  hammadde
fiyatları  arasındaki  farkın  kapanma  eğilimine  gireceğini
düşünmemizden kaynaklanıyor.

ArcelorMittal’in  elindeki payını temettüyü  alana kadar 
tutacağına inanıyoruz.  26 Mayıs’ta temettü  ödemesinin
tamamlanması  sonrasında  hisse  üzerindeki  satış  baskısı
kuvvetlenebilir. Arcelor Ereğli’nin yaklaşık %12’lik kısmını
elinde bulundurmaktadır

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!

Bir yanıt yazın

E-posta adresiniz yayınlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir