Ereğli Demirçelik 2012/9 Bilanço Analizi
Üretim
2012 yılın 3. çeyreğinde toplam üretim önceki çeyreğe göre %13, geçen yılın aynı çeyreğine göre %6 artışla 1.899 bin ton olurken, dokuz aylık dönemde 5.368 bin ton olarak gerçekleşti. 3. çeyrek 2012’de önceki çeyreğe göre sıcak, soğuk ve uzun haddelenmiş çelik lerde sırasıyla 13%, 2%, 24% artış gerçekleştirildi.
2012 9 aylık dönemde toplam üretimini %4 artıran Ereğli, uzun çelik üretimini geçen yılın aynı dönemine göre 110% artırmıştır.
Ton bazında satışlar
2012 3. çeyreğinde ton bazında satışlar önceki çeyreğe göre %5 artarken, sıcak haddelenmiş çelik 7%(1.083 bin ton), soğuk haddelenmiş çelik satışları 2%(410 bin ton) düşerken, uzun çelik satışları ise 63% (406 bin ton) yükselmiştir. Dokuz aylık dönemde satışlarını %8 artıran Ereğli uzun ürün satışlarında 200%’lük yükseliş dikkat çekicidir. 2012 2. çeyrekte uzun ürünlerin toplam satışlar içindeki payını %15’e taşıyan Şirket 3. Çeyrekte %23’e çıkarmıştır. Önceki çeyreğe göre uzun ürün üretimini %24, ton bazında satışlarını ise %63 artırmıştır.
Net Kar
Ereğli Demir Çelik ‘in 2012 3.çeyrek net karı 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 45 düşerek, önceki çeyreğe göre %86 artışla 151.7 milyon TL olarak açıklandı. Beklentimiz 125 milyon TL net kar olması yönündeydi.
Böylece Şirket’in 2012 9 aylık döneminde net karı 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 57 düşerek 357.4 milyon TL olarak gerçekleşti.
Satış Gelirleri
Şirket’in 2012 yılı 9 aylık döneminde cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 7 yükselerek 7.135 milyon TL olarak açıklandı. (Beklentimiz:7.195 milyon TL). Şirket’in toplam satış gelirlerinin yüzde 87,1 ‘lik kısmını yurtiçi satışları yüzde 12.9’lik kısmını ise yurtdışı satışları oluşturmaktadır. 2012 yılının dokuz aylık döneminde yurtiçi satış gelirleri 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 13 yükselirken yurtdışı satış gelirleri ise ana ihracat pazarı AB’deki daralmaya bağlı yüzde 24 düşmüştür. Şirketin 2011 9 aylık dönemde toplam yassı satışlarının %83’sı AB’ye yapılırken bu oran bu yılın aynı döneminde%56’e gerilemiştir.
Şirketin 2012 3. çeyrek cirosu önceki çeyreğe göre yatay açıklanırken maliyetleri %3 düşüş gösterdi. Şirket’in 2012 yılı 3.çeyrek cirosu fiyatlarındaki gerilemenin etkisiyle 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 4 düşerek 2.350 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:2.411 milyon TL).
FAVÖK
2012 9 aylık döneminde ise Şirket’in FVAÖK’ü 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 55 düşerek 772.8 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 3. çeyrekte ise Şirket’in FVAÖK’ü 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 54 düşerek önceki çeyreğe göre yüzde 29 yükselerek 318.2 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Beklentimiz 327 milyon TL
Sıcak ve soğuk çeliğin ton başına FAVÖK’ü önceki çeyreğe göre sırasıyla 6$,18$ yükselerek 50$, 102$ olarak gerçekleşti. Uzun çelik FAVÖK’ü ise önceki çeyreğe göre 12 dolar gerileyerek 88$ oldu. (2Ç12: 100$/t, 3Ç11: 173$/t)
Marjlar
2012 ikinci çeyreğinde %10.5 olan FAVÖK marjını demir cevheri maliyetlerindeki düşüşün olumlu yansımasıyla 3. Çeyrekte %13.54’e yükselmiştir. (3Ç11: %28.3). Şirketin FAVÖK marjını destekleyen bir başka unsur ise, faaliyet giderleri olmuştur. Ereğli’nin 2012 2. çeyreğinde %3.10 olan faaliyet giderleri/satışlar oranı, 3. Çeyrek 2012’de %2.89 olarak gerçekleşmiştir.
Maliyetler tabanındaki düşüş sayesinde 2012 ikinci çeyreğinde %9.99 olan brüt kar marjı %12.91’a yükselmiştir. Öte yandan geçen yılın aynı döneminde bu oranının %28.2 olduğunu belirtelim.
Beklentimiz
Şirketin 2012 yılında pazarda uzun ürün talebinin canlı olması nedeniyle ürün değişimi esnekliğini kullanarak yılın geri kalanında uzun ürün üretimine ağırlık verecek uzun ürün satışlarındaki artışın devam edeceğini düşünüyoruz.
Sektörün hammaddelerinin fiyatları ağustosla birlikte sert bir düşüşe geçti. Bu düşüş nihai ürün fiyatlarında da düşüş getirdiği görülmekte. Bu nedenle yılın geri kalanında dolar bazında satış fiyatlarında hafif düşüş gerçekleşebileceğini düşünüyoruz.
Bakımı tamamlanan 2 No’lu yüksek fırının ağustos ayında devreye girmesiyle yılın geri kalanında satış hacmindeki yükselişin devam edeceğini düşünüyoruz.
Uzun vadede Şirketin pazarını, üretimi ve ithalatı daralan AB ülkeleri dışına çıkarmaya yönelik adımlar önemli olacak. Özellikle çelik üretimi, tüketimi ve talebi artan Kuzey Amerika’ya yapacağı ihracat uzun vade için ümit veriyor.
Şirketin 2012 yılında satış gelirlerinin, 2011’a oranla %9 yükselerek 9.767 milyon TL düzeyinde oluşmasını, FVAÖK’ün ise, 2011’a göre %18 azalarak 1.709 milyon TL olmasını beklemekteyiz. 2012 yılı net kar beklentimiz ise 2011 yılı karına oranla %46 azalarak 543 milyonTL olacağı yönündedir. Şirket için 2012 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 12.5x F/K, 0.9x PD/DD, 5.8x FD/FVAÖK ve 1x FD/Satışlar düzeyindedir.
Ereğli Demir Çelik için hedef fiyatımız 2.5 TL olup yüzde 14 yükselme potansiyeli ile önerimiz ‘Endekse Paralel Getiri’dir.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
Gedik Yatırım Araştırma