Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 23.40
Hedef Fiyat(TL) : 35.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 49.57
İsdemir’in Sigorta Hasar Tazminatı, Esas Faaliyet Kârına Güçlü Katkı Yapmıştır!
Şirketin, 2024/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/12) göre 56,16 Milyar TL (yüzde 37,97) civarında artış göstererek, 204,06 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 51,81 Milyar TL civarında (yüzde 39,18) artmış ve 184,05 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti’ndeki tutar bazlı artışın, Hasılat tarafındaki artıştan daha sınırlı olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr kaleminde 4,35 Milyar TL civarında (yüzde 27,77) artış ortaya çıkmış ve 2024 yılının tamamında 20,00 Milyar TL düzeyinde Brüt Kâr elde edilmiştir. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 10,59 seviyesinden yüzde 9,80 düzeyine gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘’Dışarıdan Sağlanan Fayda ve Hizmetler’’ ve ‘’Personel Giderleri’’ alt kalemlerindeki artışların öncülüğünde, geçen yılın aynı dönemine göre 3,71 Milyar TL civarında artmıştır. Buna karşın 2023/12 döneminde, 6 Şubat 2023 tarihinde gerçekleşen büyük deprem felaketlerinin şirketin bağlı ortaklıklarından İsdemir’de neden olduğu hasara karşılık alınan Sigorta Tazminatı’nın büyük orandaki etkisiyle 3,13 Milyar TL civarında gelir kaydedilen Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemine; cari dönemde de yine Sigorta Hasar Tazminatı’nın büyük orandaki etkisiyle 8,80 Milyar TL net gelir yazılmıştır. Bu gelişmeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı 6,31 Milyar TL artmış ve 21,06 Milyar TL olmuştur. Esas Faaliyet Kâr Marjı da yüzde 9,97 düzeyinden yüzde 10,32 seviyesine yükselmiştir. Tek seferlik kalemlerin ve kur farklarının dışlandığı, buna karşın amortisman giderlerinin dahil edildiği FAVÖK rakamındaki artış 4,10 Milyar TL civarında olmuş ve 21,09 Milyar TL tutarında FAVÖK rakamı elde edilmiştir. Şirketin FAVÖK marjı ise yüzde 11,49’dan yüzde 10,34’e gerilemiştir.
Esas Faaliyet Kârı’ndan Gelen Güçlü Katkı; Yüksek Finansman Giderlerine Karşı Şirketin Net Kârını Desteklemiştir!
Cari dönemde (2024/12), şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 245,4 Milyon TL civarında gerçekleşmiştir. Ayrıca, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımı olan İsdemir Linde Gaz Ortaklığı A.Ş.’den de 204,7 Milyon TL tutarında kazanç payı elde edilmiştir. Net Finansman Giderleri ise; ‘’Banka Kredileri Faiz Giderleri’’ ile ‘’Banka Mevduatlarından Faiz Gelirleri’’ alt kalemlerinin mahsup edilmesinin büyük orandaki etkisiyle yüzde 46,66 oranında artışla 7,45 Milyar TL civarında gerçekleşme göstermiştir.
Cari dönem finansallarına 670,7 Milyon TL civarında Ertelenmiş Vergi Geliri kaydeden şirket, Finansman Giderleri’nin yüksek negatif etkisi ve TMS 29 enflasyon düzeltmesi uygulamasından kaynaklanan 529,9 Milyon TL’lik Parasal Kayıp rakamına rağmen; Esas Faaliyet Kârı’ndan gelen güçlü katkıyla 13,5 Milyar TL düzeyinde Dönem Net Kârı açıklamış ve Net Kâr Marjı da yüzde 2,73’den yüzde 6,61’e yükselmiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
31 Aralık 2023 tarihinde toplam 12.487(saat ücretli 8.460 ve aylık ücretli 4.027) olan şirketin personel sayısı, 31 Aralık 2024 tarihi itibariyle 12.366(saat ücretli 8.407 ve aylık ücretli 3.959)’ya gerilemiştir.
31 Aralık 2024 tarihi itibariyle, grubun toplam Yatırım Harcaması tutarı 1,07 Milyar ABD Doları’dır (31 Aralık 2023’de 977 Milyon ABD Dolarıydı).
Cari yılda, grubun Kapasite Kullanım Oranları; sıvı çelik için yüzde 91 ve ham çelik için yüzde 89 olmuştur. Büyük deprem felaketinin etkilerini yansıtan 2023 yılının tamamında ise bu oranlar; sırasıyla yüzde 76 ve yüzde 75 düzeyindeydi.
2024 yılının, nihai mamul satışlarının tonaj bazında kırılımlarına baktığımızda; Yassı Mamul satışları 7,09 Milyon Ton (2023’te 6,68 Milyon Ton), Pelet, Manyezit ve Cevher satışları 2,41 Milyon Ton (2023’te 2,37 Milyon Ton) ve Uzun Mamul satışları 957 Bin Ton (2023’te 649 Bin Ton) olmuştur. Bu arada Pelet, Manyezit ve Cevher satışlarının 2,20 Milyon Tonluk kısmı (2023’te 2,23 Milyon Ton) grup içi satışlar kapsamındadır.
Önemli Satır Araları;
• Şirketin Yurt İçi Demir Çelik Satışları; 2023/12 dönemindeki 124,64 Milyar TL’den yüzde 25,74 oranında artışla 156,72 Milyar TL’ye yükselmiş durumda. Yurt Dışı Demir Çelik Satışları ise; 15,90 Milyar TL civarından yüzde 126,85 düzeyindeki oldukça güçlü orandaki artışla 36,07 Milyar TL’ye çıkmıştır.
• Aynı dönemler arasında, Satışların Maliyeti’nde yaşanan yüzde 39,18 oranındaki artışta; İlk Madde ve Malzeme Giderleri’nde görülen 35,49 Milyar TL’lik (yüzde 36,43) artışın etkisi büyük olmuştur.
• Esas Faaliyet Kârı ve Dönem Net Kârına pozitif etki eden, Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri’ndeki 5,66 Milyar TL’lik keskin artış ise; İsdemir’e ait 8,52 Milyar TL’lik (2023’te 2,37 Milyar TL) ‘’Deprem Hasarı Sigorta Tazminatı’’ndan kaynaklanmaktadır.
• Net Kâr üzerinde baskı oluşturan Finansman Giderleri’nde görülen 5,08 Milyar TL civarındaki artış ise; senelik bazda 5,34 Milyar TL civarında artan ‘’Banka Kredileri Faiz Giderleri’’nden kaynaklanmaktadır.
Açıklanan finansallar hisse fiyatlaması açısından kısa vadeli pozitiflik içermekte olup, sadece operasyonel gelişmeler (deprem sigorta tazminatını dışlayarak) baz alınarak değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 32,00 TL düzeyinden 35,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
