Ereğli Demir Çelik Hisse Yorumu
Yatırım tezi: Erdemir’i sektördeki konumu, güçlü nakit akışı, lojistik avantajları ve global emsallerinin üzerinde karlılığı sebebiyle beğeniyoruz. 2016 ve 2017 yıllarında Şirket’in kar optimizasyonundaki başarısı ve güçlü iş modeli sayesinde yine emsallerinin üzerinde karlılık açıklamaya devam edeceğini düşünüyoruz. Şirketin defansif yapısı ve cazip değerlemesini göz önünde bulundurarak Erdemi için “Endekse Paralel Getiri” olan tavsiyemizi “Endeks Üzeri Getiri” olarak revize ediyoruz (HF 5.20 TL’de sabit bırakılmıştır).
Diğer taraftan yüksek temettü dağıtan Borsa Istanbul şirketlerinden olan Erdemir’in 2016 ve 2018 yıllarında temettü verimliliğini %8-10 aralığında olmasını ve yine güçlü temettü verimliliği ile öne çıkan şirketlerden olmasını bekliyoruz.
Kısa vadeli görünüm: Erdemir özellikle TL’nin dalgalanma gösterdiği dönemlerde güçlü iş modeli ile ön plana çıkıyor. Gelirlerinin tamamına yakını dolar bazlı ve nakit maliyetlerinin yaklaşık %25 TL bazlı olan Şirket TL’nin zayıflık gösterdiği dönemlerde fayda sağlıyor. Diğer taraftan fonksiyonel para biriminin dolar olması net karlılıkta kur farkı giderleri kaynaklı dalgalanmaların önüne geçiyor.
Yassı çelik kapasitesi açığı bulunan yurtiçi pazarda pazarı domine eden Erdemir yurtiçi talep ortamındaki dalgalanmalara karşı da defansif yapıdadır. Şirket ithal ürünlerden kolaylıkla pazar payı alabilen yapıda olması ve üretim maliyetlerindeki optimizasyonu sağlamadaki başarısı ile tam kapasiteye yakın çalışabilmektedir.
1Ç16’da çelik fiyatlarındaki güçlü toparlanma sonrası fiyatlardaki değişim ve gelir tablosuna etkisi arasındaki 2-3 aylık gecikmeli yansıma sebebiyle Erdemir 2Ç16’da çeyreksel bazda oldukça güçlü finansal sonuçlar açıkladı. Şirket’in 1Ç16’da 45 dolar seviyesinde olan ton başına FAVÖK performansı 2Ç16’da 89 dolar seviyesine yükseldi. Diğer taraftan Mayıs-Temmuz dönemindeki yassı çelik ve hammadde fiyatları arasındaki cazip açıklığı göz önünde bulundurarak Şirket’in 3Ç16’da da güçlü finansal sonuçlar açıklamasını bekliyoruz. Şirket yönetiminin 2016 yıl sonu FAVÖK marjı ve net kar marjı için öngörüsü sırasıyla %15-17 ve %6-8 aralıklarıdır. Diğer taraftan biz %19.4 FAVÖK marjı ve %10.2 net kar marjı ile daha iyimser taraftayız.
Yatırım Finansman tarafından hazırlanan 2016 Ekim Ayı Hisse Senedi Piyasaları Stratejisi Raporu için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!