Ereğli Demir Çelik Hisse Yorumu
Erdemir (EREGL) Bilgi Notu
Erdemir hissesi hedef fiyatımız olan 7,0 TL seviyesine, dün gün içinde 7,06 TL düzeyini test ederek ulaşmış bulunmaktadır. Hisse dünkü performansıyla birlikte, önerimizi güncellediğimiz 09.05.2017 tarihinden bu yana BIST100’e rölatif yaklaşık %0,8 iyi performans göstererek “Endekse Paralel Getiri” olarak revize ettiğimiz tavsiyemize yakın aralıkta seyretti. Öte yandan Erdemir hissesine, son 5 işlem gününde %9,9 getiri sağladığı ve BIST100’ün %9,0 üzerinde performans gösterdiğini göz önüne alarak, önerimizi “TUT” olarak korumakla birlikte, kar satışları gelebileceğini düşünüyoruz. Bloomberg analist beklentilerine göre, hisse ortalama %8,8 primli, maksimum %11,7 iskontolu bulunmaktadır.
Hissede son dönemde gözlenen yükselişin 2. çeyrek finansallarında marjların güçlü seviyelerde kalacağı beklentisinin etkili olduğunu, bunu ArcelorMittal kaynaklı baskının azalmasının da desteklediğini düşünüyoruz. Bununla birlikte dünyada çelik fiyatlarındaki gelişmeler ve mevsimsel olarak nispeten zayıf seyreden 3. çeyrek nedeniyle güçlü ikinci çeyrek performansının yanında muhtemel zayıf 3. çeyrek performanslarının da yavaş yavaş fiyatlanabileceğini düşünüyoruz.
Hatırlanacağı üzere, daha önceki notumuzda, ArcelorMittal’in Erdemir hissesinde borçlarını düşürme stratejisi çerçevesinde satış yapabileceğine ilişkin çekincelerimizi dile getirmiştik. ArcelorMittal’in borçluluk oranında yaşanacak muhtemel artışın, kurulan “AM Investco” ortaklığının Ilva ihalesini kazanmasıyla yaşanabileceği düşüncemiz satın alma şartlarının açıklanmasıyla birlikte ötelendi. Buna göre; ArcelorMittal ve İtalyan sanayi grubu Marcegaglia’nın ortak girişimi “AM Investco”nun İtalyan hükümetine sunduğu planla, üretim kapasitesi bakımından Avrupa’nın en büyüğü olan Ilva çelik tesisini 1,8 mlr € bedelle satın aldı. “AM Investco” ortaklığında ArcelorMittal’in %85, Marcegaglia ve İntesa Sanpaolo’nun %15 payı olacak. Minimum 2 yıllığına kiralanmak suretiyle yapılacak satın almada, yıllık kira bedeli olan 180 mn € çeyreklik dönemlerle ödenecek ve toplam satın alma bedelinden düşülecek. ArcelorMittal 7 yıllık dönemde Ilva için 2,4 mlr € yatırım taahhüdünde bulunurken, Ilva’nın 1 mlr € düzeyindeki net işletme sermayesi “AM Investco”ya transfer edilecek, finansal borçları ve uzun vadeli yükümlülükleri ise üstlenilmeyecek. Sonuç olarak önümüzdeki 2 yılda ArcelorMittal’in söz konusu satın alma için ek borçlanma ihtiyacı duymayacağını bunun da Erdemir hisselerindeki payını satış ihtimalini azalttığını düşünüyoruz.
09.05.2017 tarihli değerlendirmemiz…
Erdemir Önerimizi “TUT”a Çekiyoruz
Erdemir için hedef fiyatımızı 7,0 TL’ye yükselterek önerimizi “AL” olarak revize ettiğimiz tarih olan 21 Nisan’dan bu yana hisse %14 getiri sağladı ve endeksin %10 üzerinde bir performans sergiledi. Hedef fiyatımıza göre %6 yükselme potansiyeli kalan hisse için uzun vadeli önerimizi i) sınırlı getiri potansiyeli, ii) mevcut hisse fiyatlarının ArcelorMittal hisse satışını tetikleyebileceği ihtimali iii) hedef konsensüs hisse fiyatlarına göre tarihsel iskontosunun oldukça altında -hatta primli- işlem görüyor olması gibi nedenlerle “AL”dan “TUT”a çekerken, kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak güncelliyoruz.
* Son 1 ayda nominal %19,2, endekse rölatif %10,6 performans — Erdemir 2010’dan bu yana hedef fiyatına göre ortalama %31 iskontolu, maksimum ise %6,7 primli işlem görmüştür. Hisse 2010’dan bu yana gördüğü maksimum seviyeye yakın %5,1 primli işlem görür hale gelmiştir. Her ne kadar güçlü ilk çeyrek verileri sonrası hisseye yönelik öneri güncellemeleri ve tahminlerde revizyonlar görülse de, bu yıl için önümüzdeki çeyreklerin ilk çeyreğin altında kalacağı ve dolayısıyla daha fazla yukarı yönlü revizyonlar görülmeyeceği inancımız ile son dönemdeki güçlü performansı birleştirdiğimizde Erdemir hisselerinin önümüzdeki dönemde endekse paralel seyredeceğini tahmin ediyoruz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!